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机构：中金公司
研究员：曲昊源/张若熙/王颖东
公司公布3Q26 业绩：2026 年前三季度公司实现收入39.06 亿元，同比+11.39%；归母净利润2.45 亿元，同比-19.49%；扣非归母净利润1.99 亿元，同比-27.57%。其中Q3 实现收入13.67亿元，同比+16.58%；归母净利润0.91 亿元，同比+57.41%；扣非归母净利润0.63 亿元，同比+22.96%。业绩符合我们预期。
发展趋势
规模增长+成本顺价，Q3 盈利修复逻辑兑现。根据我们测算，公司数字能源BU 三季度同比+16.2%，占比提升至75%，其中受益于下游景气储能业务同比+35%，风光业务凭份额提升跑赢行业，同比+15%。智能楼宇BU 占比降低至6.5%，同比降幅收窄。毛利率端，公司Q3 单季毛利率为27.8%，同比降幅从Q1/Q2 的-4.69/-3.61ppt 收窄至-0.34ppt，我们认为主要系上半年针对银、铜大宗涨价启动的集中顺价在Q3 逐步兑现，同时25Q3 低基数进一步放大同比改善。我们认为随着高价值高景气场景逐步放量，新产品及海外业务有望持续推动公司盈利修复。
算力中心需求景气，公司产品加速迭代开启放量期。根据我们测算，三季度公司算力中心业务占比达到7.6%，同比+10%，单数据中心同比+40%。海外数据中心客户需求旺盛，根据我们预估，单个品类年需求规模可达3-4 亿元，公司6 月发布固态断路器全系列产品，7 月四大品类通过UL 和cUL 双认证，与同飞股份深化算储产业链开发合作，拓展液冷、半导体客户。我们认为公司凭借研发、交付及售后能力，有望持续拓展算力中心及海外业务。
盈利预测与估值
维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年30.7 倍/24.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.38 元目标价，对应42.6 倍2026 年市盈率和34.0 倍2027 年市盈率，较当前股价有38.8%的上行空间。
风险
新产品开发不及预期风险，全球风光储装机不及预期风险。