广钢气体(688548)：氦气业务贡献业绩弹性电子大宗气体业务持续受益下游资本开支扩张-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：周超/宋涛

　　公司发布2026 年三季报，业绩符合预期：报告期内，公司实现营收21.19 亿元（YoY+23%），归母净利润4.13 亿元（YoY+106%），扣非归母净利润3.94 亿元（YoY+124%），新建电子大宗气体项目陆续投产及全球氦气供需格局变化带动价格上涨，公司收入及利润同比显著增长。其中，26Q3 单季度实现营收7.85 亿元（YoY+29%，QoQ+8%），归母净利润1.57亿元（YoY+89%，QoQ-4%），扣非归母净利润1.65 亿元（YoY+128%，QoQ+11%），扣非利润环比稳健增长，归母利润环比略有下滑，符合预期。26Q3 公司销售毛利率为37.84%，同、环比分别变动+10.50pct、-2.33pct，净利率为20.08%，同、环比分别变动+6.04pct、-2.77pct。截至2026 年三季报，公司固定资产43.30 亿元，较25 年底增加3.14亿元；在建工程15.88 亿元，较25 年底增加4.50 亿元，为后续增长奠定基础。
　　电子大宗气体业务支撑业绩稳健增长，氦气业务贡献利润弹性。公司聚焦电子大宗气体核心主业，持续强化集成电路、半导体显示等领域的综合供气服务能力，截至2026 年半年度，已累计获得11 座12 英寸晶圆厂项目及8 条高世代显示产线项目。今年以来，随着前期签约项目陆续投产运行，公司电子大宗气体业务支撑业绩稳健增长。受中东等地区地缘冲突影响，全球氦气供应链持续紧张，公司推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作关系，并与中国科学院合作全力推进小分子深地存储项目建设，依托完善的氦气供应链全球布局，释放液氦战略储备，利用全球多地气源采购渠道和全球化氦气资源调配能力保障供应，带来业务贡献业绩弹性，并持续扩大市场影响力。
　　依托电子大宗气体核心产业开拓电子特气业务，打造新战略增长极。展望后续，随着国内半导体新一轮资本开支进行，尤其存储、先进制程领域扩产体量有望超预期，国产替代大背景下，我们预计公司后续大额订单催化不断。同时，公司杭州建德智能制造基地已建成使用，并顺利通过美国机械工程师协会（ASME）权威认证，为公司全球化布局、参与国际高端竞争奠定坚实基础。此外，公司积极拓展电子特气业务，打造新业务增长极，在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投资建设电子特气研发生产基地项目，正逐步推进生产调试及产品验证。公司六氟丁二烯生产技术取得阶段性成果，同步推动从合成工艺到纯化工艺的技术验证。
　　投资分析意见：考虑公司前期项目陆续投产释放业绩，以及氦气业务贡献利润弹性，上调2026-2028 年归母净利润预测分别为5.99、7.33、9.08 亿元（原值为5.00、6.25、7.88 亿元），当前市值对应PE 分别为54、44、36X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不及预期；3）氦气价格大幅波动。

广钢气体(688548)：氦气业务贡献业绩弹性 电子大宗气体业务持续受益下游资本开支扩张

广钢气体(688548)：氦气业务贡献业绩弹性电子大宗气体业务持续受益下游资本开支扩张