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会员
机构：光大证券
研究员：赵乃迪/周家诺
点评：
营收稳健增长，毛利率相对稳定，费用增长拖累业绩。2026 年前三季度，公司营收增长较为稳健。结合公司2026 年半年度报告判断，我们认为公司大宗气体业务营收同比较为平稳，公司营收主要增量来自于特种气体、功能性硅烷及清洁能源相关产品的放量。盈利方面，2026 前三季度毛利率为20.7%，同比小幅提升0.2pct。其中，2026Q3 单季度毛利率为20.7%，同比小幅提升0.4pct，环比下滑0.4pct。费用方面，2026 年前三季度公司期间费用合计约为2.23 亿元，同比增长6.9%，其中销售与研发费用同比分别增长14.1%和10.8%。2026Q3，公司期间费用合计约8936 万元，同比增长9.1%，环比增长21.2%；26Q3 公司期间费用率约为18.8%，同比下降0.4pct，环比提升2.9pct。
宜昌项目进入正式生产运行阶段，关注新增产能释放进展。2026 年9 月，公司发布公告表示控股子公司和远新材料完成了安全生产许可证的换发工作，将三氟化氮500 吨/年、硅酸四乙酯16000 吨/年、六氟化钨500 吨/年等9 款产品产能增加到许可范围内，标志着公司宜昌电子特气及功能性材料产业园项目的主要生产线和主要产品进入正式生产阶段。此外，2026 年3 月公司发布公告表示拟于宜昌产业园进一步扩建4500 吨/年电子级三氟化氮项目，对应投资总额约为6.84亿元，该项目将分两期建设（一期3000 吨/年，二期1500 吨/年），项目建设周期约为3 年。
盈利预测、估值与评级：2026Q3 公司营收增长稳健，然而由于费用端影响业绩承压。此外，考虑到公司新增产能放量进度慢于此前预期，我们下调公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为0.54（前值为1.11）/0.84（前值为1.21）/1.21 亿元。我们仍旧看好公司通过宜昌及潜江新增产能向特种气体、功能性硅材料等高附加值产品领域的持续业务转型，维持公司“增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧