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会员
机构：国泰海通证券
研究员：陈筱/陈星光/赵旖旎
公司渠道整合、成本控制出色，26Q3 单季度利润增速亮眼，公司主营稳健，近年来重点发力AI ，赋能数智转型，培育出版新质生产力。
投资要点：
我们认为公司 教育出版主营业务增速稳健，多年来持续高比例分红彰显投资价值，我们预计2026-2028 年公司EPS 分别为1.39/1.48/1.55元（2026-2028 年前值为1.23/1.31/1.37 元）。参考可比公司，给予公司2026 年15 倍动态PE，对应目标价20.85 元，维持“增持”评级。
公司渠道整合、成本控制出色，26Q3 单季度利润增速亮眼。2026 年第三季度公司营收 25.05 亿元，同比增长 8.38%；归母净利润 6.04亿元，同比增长 51.00%，扣非归母净利润 5.54 亿元，同比增长51.41%。前三季度公司实现营收 62.94 亿元，同比增长 0.17%；归母净利润 10.78 亿元，同比增长 26.75%，扣非归母净利润 9.98 亿元，同比增长 24.57%。公司26Q3 收入稳健，利润端增速较高，主要系进一步推进渠道整合、强化成本控制，营业毛利提升所致。
出版主业基本盘扎实，内容品牌影响力持续增强。公司坚持 “四新引领、四轮驱动” 发展框架，持续推进出版主业供给侧结构性改革，数字化转型进程持续提速，治理能力现代化建设稳步落地，教育出版作为核心基本盘根基扎实，职业教育、学前教育板块多点突破，职教教材入库、AI 数字课程平台、数字教材应用平台持续迭代，不断丰富 AI 备课、互动教学等智慧教育应用场景，大众出版精品内容影响力持续扩大，发行端持续优化线下服务网络，稳步落实教材发行任务，并通过 “灯塔计划” 布局实体书店渠道。
发力 AI 赋能数智转型，培育出版新质生产力。公司深入落实 “数智南传” 发展战略，持续迭代升级粤教翔云数字教材应用平台，拓展互动体验、AI 备课等智能场景，有序推进 “万卷要义” 学习大模型建设、打造学生端伴学产品，“南方 E 课堂”完成首页 UI 优化与 AI 对话功能对接，粤教 AI 听说累计用户突破 300 万人；同时积极推动 AI 技术落地出版核心环节，参与编制出版业 AI 相关行业标准，数字媒体传播矩阵持续运营优化，“出版 + 影视” 融合稳步推进。
风险提示。行业政策变动风险，出版发行业务不及预期，数字化业务发展不及预期。