歌尔股份(002241)：三季报符合预期 AI战略与核心竞争力助力未来成长-格隆汇

机构：方正证券
研究员：马天翼/金晶

　　2026 年三季报符合预期：公司26 年前三季度营收682.2 亿元、同比增长0.2%，归母净利润26.2 亿元、同比增长1.2%，扣非归母净利润21.1 亿元、同比增长2.2%，其中26 年三季度单季营收281.7 亿元、同比略降7.8%，归母净利润11.5 亿元、同比略降1.5%，扣非归母净利润10.0 亿元、同比略降3.6%。业绩符合预期，主要源自于——1）精密零组件业务伴随消费电子大客户旺季备货实现稳健增长，盈利能力稳定；2）智能硬件业务中，AI 智能眼镜、智能可穿戴、智能家居等细分产品线均保持稳定发展，游戏机等部分产品随产品周期阶段性下滑；3）智能声学整机业务继续聚焦主要客户TWS 耳机业务的提质增效，持续提升盈利质量；4）公司继续重视精益运营和内控改善，并采取各种措施应对成本压力和汇率波动等外部风险，持续推动整体盈利能力提升（公司26Q3 毛利率与净利率分别为13.68%、3.92%，同比分别增加0.49pct、0.18pct）。公司聚焦AI新智能终端、机器人以及半导体三大赛道，在AI 趋势下伴随自身核心竞争力及产品的持续突破，未来有望重回快速成长轨道。
　　AI 新智能终端有望百花齐放：公司在AI 智能眼镜、智能穿戴、智能家居等多个细分领域构建领先优势——1）歌尔作为全球XR 眼镜综合方案龙头，一方面全面拥抱国内外AI 智能眼镜及MR 眼镜核心客户，持续受益于产品迭代，另一方面有望持续引领AI+AR 眼镜产业发展，创造显著增量需求；2）游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件有望在AI 赋能和产品迭代中迎出货量的显著增长，客户和产品种类的多元化将有效提升智能硬件毛利率水平；3）TWS 耳机整机设计及核心声学元件在市场占据领先地位，有望持续改善重点客户产品的盈利能力，并继续引领AI 智能声学产品发展方向；4）公司在微电子领域持续加强布局，MEMS 麦克风全球领先，并在MEMS 智能传感器、SiP 先进封装工艺等方面加强投入，在带来业绩弹性的同时亦有望增厚整机业务利润率。
　　半导体与机器人业务有望搭乘AI 东风：1）在半导体领域，公司在传感器、先进封测、微纳光学等多个方向进行布局，并注册全资子公司歌尔智芯布局半导体玻璃基板，面向未来AI 新智能终端、算力基建、汽车电子、医疗健康、先进制造等多个领域内蕴藏的广阔市场空间，公司半导体业务有望凭借核心竞争力和产品拓展，迎来巨大发展潜力。2）在机器人领域，公司同样坚持零整协同业务模式，目前在面向工业和消费的多种形态的机器人产品及其核心零组件上进行业务探索，凭借自动化制造领域积累的相通能力和经验，以及传感器、声学模组、电机、热管理、结构件等零组件的核心竞争力，在满足自身需求之外同时积极探索外部机器人业务机会，有望在AI 具身智能时代获得新的业务成长点。
　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为34/43/54 亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：AI 硬件产业发展不及预期，国际关系进一步恶化，下游需求不及预期等。