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会员
机构：国泰海通证券
研究员：徐强/房青
公司2026 三季度收入增长提速，2026 前三季度期间费用控制得当。全球电力设备需求向好，公司深度布局海外市场。
投资要点：
盈利预测与投资评级：预计2026-2028年，公司收入 279.38 亿元、363.39 亿元、474.94 亿元，同比增29.7%、30.1%、30.7%；归母净利润39.11 亿元、51.54 亿元、67.24 亿元，同比增24.2%、31.8%、30.5%；每股收益4.97 元、6.55 元、8.55 元。基于公司成长性，市场开拓进展，同业估值，给予2026 年29X PE，目标价144.13 元，“增持”评级。
2026 三季度收入增长提速。
（1）2026 前三季度，公司收入177.62 亿元，同比增28.46%，储能类增速较快，开关类、变压器类也保持了较高的增长速度；归母净利润24.03 亿元，同比增9.66%；毛利率30.62%，同比降1.70pct，毛利率下降源于毛利率较低的储能收入占比提升等。
（2）2026 单三季度，公司收入69.67 亿元，同比增30.71%，比2026上半年27.05%的收入增速有所提升。归母净利润9.39 亿元，同比增4.53%；毛利率30.88%，同比降2.37pct。
（3）2026 前三季度，公司净利润增速低于收入增速，源于毛利率下降，由毛利率较低的储能收入占比提升所致；以及汇率变化影响汇兑损益，2026 前三季度财务费用1.44 亿元，2025 前三季度财务费用-0.35 亿元。
2026 前三季度期间费用控制得当。2026 前三季度，公司期间费率13.22%，同比降0.60 pct；销售费率4.53%，同比降0.56 pct；管理费率1.83%，同比降0.32 pct；研发费率6.05%，同比降0.78 pct；财务费率0.81%，同比增1.07 pct，源于汇率变化影响汇兑损益。
全球电力设备需求向好，公司深度布局海外市场。全球能源发展整体需求向好，发电侧新能源占比提升带来的电网稳定性挑战与电能质量治理要求，驱动电网扩容与升级；同时用户侧电气化加速。公司业务已覆盖全球100 多个国家和地区，成功切入发达市场顶级电网运营商供应链，全球化布局取得阶段性成效。公司已在巴西、埃及、赞比亚、西班牙、瑞士等20 余个国家设立子公司，构建起覆盖五大洲的营销与服务网络。
风险提示。国内电网投资不达预期，海外拓展进度不达预期，市场竞争导致毛利率下降，新产品拓展不达预期。