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机构：国泰海通证券
研究员：刘欣琦/孙坤/俞炳坤
公司Q3 业绩表现亮眼，远超市场成交量增速，或因年内新增订单的转化，同时合同负债环比回落，新增订单动能或阶段性放缓，AI 产品矩阵在B/C 端持续完善。
投资要点：
维持“增持” 评级，维持目标价 328.41 元。公司 2026 年前三季度实现营业收入47.94 亿元，同比+47.01%；归母净利润20.37 亿元，同比+68.86%；扣非归母净利润20.09 亿元，同比+71.60%。因市场交易活跃度有所下滑，调整公司26-28 年EPS 预测为5.15/6.41/6.85元（前值为6.18/6.99/7.93 元），考虑公司利润基数较大，盈利弹性不及中小公司，给予公司26 年64xPE，维持目标价为328.41 元，维持公司“增持”评级。
公司单Q3 业绩增速远高于市场成交量增速，表现亮眼。2026Q3 公司实现营业收入21.48 亿元，同比+45.01%；归母净利润10.84 亿元，同比+53.97%；根据Choice 数据，单三季度沪深京股市日均股基成交额2.73 万亿元，同比+11.32%，公司利润增速远超市场成交量增速，我们判断主因市场交投活跃背景下，前三季度积累了较多订单，在收入确认节奏不变的情况下，更多的合同负债转化为当期收入。
根据易观千帆，同花顺APP 单三季度月均流量3788 万，同比+4.28%，用户规模稳中有升。成本费用端，Q3 营业总成本9.03 亿元，同比+30.9%，毛利率Q3 同比+4.27pct 至95.82%；销售费用单三季度3.27亿元，环比+11.61%，主要系公司加大市场宣传推广力度，相关营销费用及销售人员薪酬增加所致。
合同负债环比回落，AI 产品矩阵持续完善。前三季度经营现金流净额31.75 亿元，同比+44.60%；合同负债30.91 亿元，较2025 年末增长74.68%，环比下降7.83%，新增订单动能或阶段性放缓，但总体仍处于较高水平，有望继续为后续收入确认提供支撑。公司继续聚焦金融大模型和智能体应用：C 端推出同花顺PC 金融终端，赋能问财Work，上线模型策略与智能条件单功能，依托产品能力替代无法规模化的人工服务，实现服务到交易的链路贯通；B 端iFinD 推出iFinD AI 工作台，内嵌于iFinD 终端，形成数据-资料-技能-任务完成的闭环。公司AI 产品加速向交易与投研执行环节延伸，有望提升用户黏性与付费转化，拓展商业化空间。
催化剂：资本市场交投回暖、AI 产品付费转化提速。
风险提示：资本市场剧烈波动、用户付费需求不及预期、AI 商业化不及预期