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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪
产品结构迭代叠加成本端改善，公司主业盈利实现持续向上修复。26Q3 公司业绩同比高增，核心由内部产品结构优化、新能源业务放量、毛利率持续修复三重逻辑共振驱动。传统建材类聚醚单体业务受国内地产、基建终端需求疲软拖累，国内收入有所承压，但公司积极拓展海外市场，出口业务保持较强韧性，有效对冲传统业务存量压力。与此同时，公司持续推进高端化转型，脂肪醇醚、高端聚乙二醇等高附加值精细化工产品销售规模持续扩张；锂电碳酸酯溶剂、亚硫酸乙烯酯等新能源电解液材料下游需求稳步回暖，销量持续放量。展望后续，随着动力电池、储能行业景气度持续修复，新能源业务盈利弹性有望持续释放；传统业务依托海外渠道拓展与功能性新品迭代，业绩韧性有望持续夯实。
深度绑定优质产业链伙伴，战略合作夯实锂电新材料业务竞争力。公司2025 年11 月公告，公司与苏州祺添新材料签署战略合作框架协议，聚焦锂电电解液添加剂赛道开展深度产业协同。双方建立常态化深度合作机制，在核心原料保供、新品联合研发、产品品控标准统一等多维度达成合作约定。公司依托自身环氧乙烷原料及产能优势，作为核心供应商为合作方稳定供应锂电添加剂核心原料，同时联合开发迭代新型锂电添加剂产品，持续完善公司新能源材料产品矩阵，强化在锂电精细化工领域的产业配套能力与市场竞争力。
锚定公司“十五五”发展规划，新能源新材料项目有序落地。公司聚焦环氧乙烷全产业链布局，围绕自身十五五规划提出的壮大锂电新能源材料新兴产业的发展方向，现有产能规模壁垒稳固，新能源新材料在建项目有序推进。公司是国内环氧乙烷衍生精细化工领域龙头，拥有30 万吨商品环氧乙烷产能、160 万吨乙氧基化标准产能，配套5 万立方米低温乙烯储罐，七大生产基地依托管道直供原料，成本优势显著。现有电池级聚乙二醇产能超20 万吨，产品覆盖锂电、医药、日化高端领域。在建产能方面，四川奥克8 万吨锂电池电解液溶剂EC 项目进入调试阶段，预计年内投产；江苏奥克19 万吨高端精细化工新材料项目开工建设，包含9 万吨电池级EC 产能。公司持续完善新能源材料产能矩阵，后续新增产能逐步释放将支撑公司中长期业绩增长。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-2028 年的盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.34/1.53/1.75 亿元，折合EPS 分别为0.20/0.23/0.26 元。维持公司“买入”评级。
风险提示：原料价格波动风险，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期风险。