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机构：华创证券
研究员：吴一凡/吴晨玥/张梦婷/梁婉怡/卢浩敏
1）业绩表现：2026 年前三季度实现营收125.9 亿元，同比+18%；2026Q3 营业收入营收46.19 亿元，同比+27.06%；2026 年前三季度归母净利5.9 亿元，同比+12.96%；扣非净利5.50 亿元，同比+12.88%；2026Q3 归母净利2.12 亿元，同比+22.30%；扣非净利2.03 亿元，同比+25.12%，Q3 利润速较上半年显著提速，且收入、利润均创单季度新高。
2）成本费用端：2026 年前三季度营业成本112.40 亿元，同比+18.8%；销售费用1.12 亿元，同比下降约4.2%；管理费用2.18 亿元，同比增长约13.5%；研发费用0.30 亿元，同比下降约31.0%；财务费用1.47 亿元，同比增长约15.6%。
非经常性损益Q3 单季约810 万元，前三季度累计4278 万元。公司上半年汇兑损失达3259 万元（25H1 为872 万元），按照Q3 汇率走势，若扣除汇兑损失影响，前三季度主业业绩增速更快。
我们继续看好公司半导体物流业务持续释放弹性。
1）公司在2026 年中报提出：新能源及芯片半导体行业的爆发式增长正为高端物流领域注入强劲的长期动能。公司自 2026 年起全面实施“All in AI”的发展战略，推进聚焦AI 产业链的业务布局。我们在5 月发布公司深度，7 月发布半导体物流行业深度报告，明确提出从“高价值货运”迈向“全链路保障”，掘金景气“芯”产业。2）优势：深耕危化品物流多年的经验沉淀和资质壁垒是公司从事半导体物流的优势。半导体生产制造涉及大量强酸强碱、特种气体等危化品，其运输及仓储须具备严格资质并满足恒温、冷藏及防震等特种作业条件，使危化品的仓储及运输能力成为半导体供应链服务商的核心准入门槛。公司积累了深厚的危化品物流领域运营经验与合规管理体系，在特种货物运输、高标准仓储管理及全流程安全管控方面已形成与半导体物流需求高度契合的核心能力。3）拓展：a）公司具备完善的废酸处理的场地与能力，能够为半导体厂商提供更配套更完整的服务，并通过废酸回收带来额外盈利弹性。b）公司自有危化品存储仓库未来可较为便利地切换为半导体危化品存储仓库。4）客户：
目前公司已开展靶材、有机硅、涂料等半导体行业关键物资的运输服务，成功拓展多家半导体领域战略级客户。公司与中芯国际、长鑫科技、长江存储等头部客户形成了长期合作关系。5）展望：2026 年是公司进军半导体物流行业实现订单爆发、客户粘性增长的关键之年，我们预计2026 至2028 年半导体物流行业将迎来发展大年，有望成为公司市占率提升与业绩增长的新引擎。
投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-2028 年归母净利润7.5、8.9、10.3 亿元的预测，对应EPS 为4.3、5.1、5.9 元，对应PE 14/12/10 倍。2）我们预计国内半导体物流市场规模或达千亿级，扩产潮与国产化催生半导体物流“卖铲子”逻辑；看好公司“客户扩产放量*新客户拓展*服务环节延伸”三重驱动。
我们维持估值方式（给予2027 年预期利润17 倍PE）及151 亿元的目标市值，目标价86.5 元，预期较现价43%空间，强调“推荐”评级。
风险提示：化工品需求低于预期、业务拓展低于预期、安全经营风险等。