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会员
机构：国元证券
研究员：李典
公司发布2026 年三季报。
点评：
高基数下第三季度业绩有所下滑，持续高比例分红2026 前三季度，公司实现营业收入54.96 亿元，同比增长22.53%；公司实现归母净利润15.85 亿元，同比增长30.55%。前三季度公司毛利率93.86%，保持稳定；销售费用率35.32%，同比提升3.14 个百分点；管理费用率4.63%，下降2.51 个百分点；研发费用率12.19%，同比下降2.06个百分点；归母净利润率28.84%，同比提升1.77 个百分点。第三季度，公司实现营业收入17.70 亿元，同比下滑10.07%，环比下滑5.85%；归母净利润4.93 亿元，同比下滑13.34%，环比下滑14.03%。截止到三季度末公司合同负债6.34 亿元，较2025 年底减少3762 万元。公司发布第三季度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利60.00 元（含税），2026年前三季度现金分红（包含2026 年半年度已实施的现金分红）合计预计为11.48 亿元（含税），占2026 年1-9 月合并报表归属于母公司股东的净利润的比例为72.44%。
《杖剑传说》海外版表现亮眼，四季度有望在韩国、东南亚上线1-9 月，《问道手游》实现流水14.06 亿元，同比下滑6.17%；《道友来挖宝》实现流水8.32 亿元，同比增长163.47%；《杖剑传说》大陆版实现流水12.44亿元，同比增长6.7%；港澳台版及日本版实现流水4.72 亿元，同比下滑1.3%；欧美版于5 月上线，截止到三季度末贡献流水5.97 亿元。1-9 月公司境外营业收入合计 10.95 亿元，同比增加 86.27%。新品方面，《杖剑传说》韩国、东南亚版拟于11 月4 号上线，《问剑长生》欧美版拟于Q4 上线。
投资建议与盈利预测
公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，新品上线表现亮眼，海外拓展稳步推进。考虑到新品的优异表现，上调公司盈利预测，预计2026-2028 年EPS 26.87/29.39/31.67 元，对应PE 为12x/11x/10x，维持“买入”评级。
风险提示
头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。