包钢股份(600010)：稀土精矿托底业绩-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：李鹏飞/刘彦奇/魏雨迪/王宏玉

　　本报告导读：
　　公司主营产品包括钢铁、稀土精矿、萤石等。公司钢铁盈利短期承压，持续优化钢材产品结构将有助于改善钢铁板块盈利能力；预期公司将受益于稀土价格持续上行。
　　投资要点：
　　公司盈利预测。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为14.17/17.35/18.37 亿元；对应2026-2028 年EPS 分别为0.03 元、0.04元、0.04 元。维持公司“增持”评级。公司兼具稀土、特钢、板材特点，采用2026 年10 月22 日收盘价和2026 年H1 净资产，参考可比公司估值，给予公司2.37 倍PB 进行估值，对应目标价为2.75元，维持“增持”评级。
　　公司主营产品包括钢铁、稀土精矿和萤石。2025 年公司产铁1496万吨，产钢1573 万吨，商品坯材1472 万吨；生产萤石精矿80 万吨。但受2026 年1 月板材厂生产事故影响，2026H1 板材产量246万吨，相比2025H1 板材产量465 万吨，下降了219 万吨。
　　稀土精矿交易价格维持高位。自2024Q3 以来，公司经过连续7 个季度上调稀土精矿交易价格后，2026Q2 公司公告的稀土精矿交易价格调整为不含税38804 元/吨（干量，REO=50%），2026Q3 为38565元/吨，2026Q4 为38769 元/吨，2026 年四个季度价格平均为35743元/吨，比2025 年的均价高出15054 元/吨，涨幅72.76%。我们认为公司将受益稀土价格上涨，其稀土业务的业绩有望明显改善。
　　发展八大领域的稀土钢应用。聚焦国家十五五期间国家重大发展战略和内蒙需求，加大稀土钢研究生产销售。目前钢铁行业低迷，公司加大“提质增效重回报”行动，降成本费用，提高端，加大研发，深化资源综合利用。
　　风险提示。稀土精矿价格回调的风险。制造业用钢需求下行的风险。
　　焦煤价格进一步上涨的风险。