北鼎股份(300824)：Q3内销快速增长外销有所承压-格隆汇

机构：国投证券
研究员：余昆/陈伟浩

　　事件：北鼎股份公布2026 年三季报。公司2026 年前三季度实现收入7.4 亿元，YoY+13.3%；实现归母净利润0.7 亿元，YoY-20.1%。经折算，公司Q3 单季度实现收入2.4 亿元，YoY+10.6%；实现归母净利润0.2 亿元，YoY-31.2%。我们认为，北鼎场景化运营和渠道精细化建设持续展现成效，公司Q3 内销收入保持快速增长态势；受海外地缘政治及贸易环境变化影响，Q3 北鼎外销有所承压。
　　Q3 内销延续高增，外销同比下滑：分区域来看，1）Q3 北鼎国内收入YoY+33.9%。公司持续深耕自主品牌，不断迭代新品和完善渠道布局，Q3 内销业务展现强劲增长势能。2）Q3 北鼎外销收入YoY-31.1% 。其中，自主品牌业务收入/ 代工业务收入YoY+6.6%/-37.5%。受海外贸易环境波动及客户订单节奏调整的影响，Q3 公司外销代工业务有所承压。
　　Q3 毛利率同比改善，费用投放影响盈利能力：北鼎Q3 单季毛利率为46.8%，同比+0.4pct，我们推断主要因为低毛利的代工业务占比下降。公司Q3 归母净利率7.7%，同比-4.7pct。公司盈利能力同比有所下降，主要受期间费用率增加的影响。Q3 期间费用率同比+5.4pct，其中销售、财务、研发、管理费用率同比+4.3pct、+0.5pct、+0.3pct、+0.3pct。受加大电商运营和品牌推广力度的影响，Q3 北鼎销售费用率同比明显提升。受汇率波动导致汇兑损失增加的影响，Q3 公司财务费用率有所增长。
　　Q3 经营现金流净额同比提升：Q3 北鼎经营性现金流净流入0.4亿元，YoY+42.6%。公司经营性现金流同比明显改善，主要因为收入规模增加和回款节奏变化，Q3 销售商品、提供劳务取得的现金YoY+12.5%。
　　投资建议：北鼎产品定位高端市场，公司不断扩展品类和迭代新品，推动自主品牌出海，经营业绩有望持续向好。我们预计，公司2026~2028 年EPS 为0.29 元/0.38 元/0.45 元，维持买入-A的投资评级，给予2026 年30 倍的动态市盈率，相当于6 个月目标价为8.76 元。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大涨，人民币大幅升值。

北鼎股份(300824)：Q3内销快速增长 外销有所承压

北鼎股份(300824)：Q3内销快速增长外销有所承压