下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：国泰海通证券
研究员：周明頔/杨天昊
国内新一代特种装备建设拉动高性能红外探测器需求提升，非制冷红外探测器应用广阔需求旺盛。公司为红外探测器核心供应商，具备差异化的InSb技术路线，抢先布局下一代 T2SL技术，积极募投有序扩产，业绩有望快速增长。
投资要点：
首次覆盖国科天成，授予“增持”评级，目标价 84.45 元。国内航空航天装备建设加速，带动高性能红外探测器需求大幅提升；非制冷红外探测器成本及售价不断下降，民品应用场景持续开拓，海外市场空间广阔。公司作为红外探测器核心供应商，兼具制冷型与非制冷型技术及产品，业绩有望较快释放。我们预计公司2026~2028年归母净利润为3.99/6.19/9.47 亿元，EPS 分别为2.23/3.45/5.28 元，综合PE 及PB 估值法，给予目标价84.45 元，给予“增持”评级。
InSb 技术路线差异化竞争，布局下一代T2SL 制冷型探测器。1）公司主要采用锑化物制冷红外技术路线，区别于多数竞争对手的碲镉汞技术路线，在国内制冷红外市场具有较强的差异化竞争优势。
2）T2SL 探测器是目前红外行业最前沿的探测器技术之一，在第三代红外探测器上的技术优势已得到验证，目前已进入包括F-35 下一代光电分布式孔径系统（DAS）在内的美国主要军事项目。3）公司引进海外顶尖人才并研制出的II 类超晶格探测器，代表着现阶段制冷红外领域前沿技术方向，进一步巩固和提升了公司在制冷红外领域的优势地位。
非制冷红外应用广阔需求旺盛，公司积极募投有序扩产。1）武器装备现代化及全天候工作尤其是夜间作战、恶劣天气及恶劣环境下探测识别的固有需求，使得防务装备领域对红外产品的需求持续旺盛。
随着我国国防现代化进程的不断推进，红外技术在我国军事领域的应用处于快速提升阶段，各类红外装备市场均快速发展，市场需求量巨大。2）非制冷型红外产品由于具有体积小、成本低、功耗低、寿命长等优势，在民用领域应用更为广泛。除安防监控、个人消费、工业监测、人体体温筛查、电力监测、医疗检疫等诸多传统领域的持续需求外，低空经济、智能机器人等新兴产业的需求快速增长。
3）公司转债落地，募集不超过人民币8.488 亿元，投入非制冷探测器产能建设等项目，有利于促进公司长期可持续发展。
催化剂：公司T2SL 探测器产能建设及非制冷业务扩产完成。
风险提示：毛利率波动风险；市场竞争风险；新品研发风险等