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机构：长江证券
研究员：韩轶超/鲁斯嘉/胡俊文
圆通速递发布2026 年三季度业绩：2026Q3，公司实现营业收入195.0 亿元，同比增长6.7%；归母净利润14.5 亿元，同比增长39.1%；扣非归母净利润14.1 亿元，同比增长39.9%。
事件评论
份额提升趋势延续，单票收入季节性回落。2026Q3，公司完成业务量86.82 亿件，同比增长12.4%，增速高于行业9.5pct；市场份额同比提升1.4pct 至17.1%，份额提升趋势延续。公司快递业务收入同比增长8.2%至179.2 亿元，单票快递收入为2.06 元，同比下降3.7%、环比下降0.04 元。7-8 月为行业传统淡季，价格季节性调整拖累季度单票收入表现。9 月以来，快递反内卷强化，部分地区陆续启动调价，关注后续提价落地情况。
毛利同比明显改善，费用管控保持稳健。2026Q3，公司综合毛利润同比增长30.0%至22.3亿元，毛利率同比提升2.1pct 至11.5%。单票综合毛利为0.257 元，同比提升0.035 元，环比下降0.042 元，主要受到淡季价格回落影响。公司期间费用同比增长2.1%至4.56 亿元，增速低于收入增长；单票期间费用为0.053 元，同比下降0.005 元、环比基本持平。
此外，公司其他收益同比增长27.7%至1.14 亿元，同比增加约0.25 亿元，随着公司空运航线开拓，航线补贴有所增加。
单票盈利同比修复，期待旺季提价释放弹性。2026Q3，公司单票归母净利润为0.168 元，同比提升0.032 元、环比下降0.041 元。淡季调价导致单票盈利阶段性回落，但主业盈利同比仍明显改善。随着旺季件量增长、区域价格修复，单票收入改善及规模效应释放有望共同推动盈利同比增长。
低估值、稳增长，准红利龙头价值有望重估。随着行业需求趋稳、合规成本抬升，快递竞争更加注重服务质量与全网效率。圆通凭借数字化管理积累，持续推动自研AI 与业务场景深度融合，赋能加盟网点降本增效，巩固全网竞争优势。展望未来，资本开支逐步收敛有望推动自由现金流改善，公司分红回报具备提升潜力。预计2026/2027/2028 年归母净利润分别为64.3/70.4/76.9 亿元，对应PE 分别为8.9/8.2/7.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格竞争加剧；
2、宏观需求修复不及预期；
3、油价及人工成本大幅上行。