中国西电(601179)：单季业绩同环比双提升；特高压接续核准有望支撑可观业绩增长-格隆汇

机构：中金公司
研究员：曲昊源/闫汐语

　　1-3Q26 业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26 业绩：1-3Q26 实现营业收入187.91 亿元，同比+10.80%，归母净利润11.54 亿元，同比+22.95%；扣非归母净利润7.36 亿元，同比+20.74%。3Q26 实现营业收入65.78 亿元，同比+16.27%，环比-1.84%；归母净利润 4.66 亿元，同比+36.88%，环比+36.43%。公司收入规模增长叠加毛利率改善，经营质量持续提升。3Q26 毛利率23.99%，同比+0.81ppt，环比-1.51ppt，单季毛利率同比改善，环比略有回落。
　　发展趋势
　　特高压项目接续核准，有望支撑公司业绩增长。特高压方面，2026YTD 特高压工程已新增核准“三直四交”，其中10 月21 日批量核准“两直一交”（长治-南阳、疆电送川渝、陇电入川）。
　　Q4 伊始特高压项目接续核准，我们认为特高压建设有望持续提速，核心设备招标需求可观，特高压高毛利订单有望支撑公司业绩增长。主网方面，2026YTD 主网招标金额同比有所下滑，但我们长期看好新能源装机增长及特高压配套带来的主网需求，2027年公司主网设备订单有望随整体招标金额回暖转好。
　　产能布局持续完善，支撑后续订单承接/业务拓展。2026 年7月，公司公告拟出资3.74 亿元，与中电装西南公司共同设立重庆西电高压开关有限公司，持股55%，以实施重庆高压套管智慧工厂，进一步完善西南地区产业布局。我们认为，随着上述项目逐步落地，公司高压开关及高压套管产能有望进一步夯实，为后续订单承接与业务拓展提供支撑。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026/2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年36.4 倍/28.9 倍市盈率。由于行业整体估值中枢下移，我们维持公司跑赢行业评级，并下调目标价15%至14.76 元。目标价对应2026/2027 年48.1 倍/38.1 倍市盈率，较当前股价有31.9%的上行空间。
　　风险
　　原材料价格波动，电网投资不及预期，国际贸易政策变化。