国银金租(01606.HK)：上半年利润同比增长21% 业务转型成效显现-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：郑逸欢/闫海

　　事件：国银金租公告2026 年上半年业绩。公司2026H1 实现租赁总收入126.41 亿元，同比+4.9%；实现收入及其他收益总额142.10 亿元，同比下降3.1%；归母净利润29.08 亿元，同比+21.1%。业绩超预期。
　　公司上半年充分把握BDI 指数上行窗口，抢抓航运市场红利带动经营租赁租金水平提升；持续优化机队、船队结构，依托有利环境兑现资产增值收益；精细化统筹负债管理，压降融资成本。主要经营指标稳中向好：年化平均ROA 为1.34%，同比+0.17pct，年化平均ROE为13.01%，同比+1.28pct，公司资产质量保持稳定，不良资产率为0.7%，自上市以来始终控制在1%以下；拨备覆盖率为404.08%，维持较高风险抵补水平；资本充足率为13.68%，较上年末+0.52pct。
　　分业务板块情况：飞机租赁——收入及其他收益总额59.31 亿元，同比上升0.8%。所得税前利润14.19 亿元，同比上升27.3%，主要是公司提前布局全球航空市场，持续推动飞机租金率上升，同时集团持续优化机队结构，资产出售收益同比增加；船舶租赁——收入及其他收益33.54 亿元，同比下降3.8%，主要是由于汇兑损益浮盈同比下降。所得税前利润5.57 亿元，同比上升70.6%，主要是公司把握航运上行周期窗口，提升船舶租金收益，同时强化资金管理，持续压降融资成本；能源租赁——收入及其他收益17.40 亿元，同比上升41.2%，所得税前利润为1.73 亿元，同比上升40.3%，主要是加大能源业务投放力度，光伏发电、风电等新能源电站租赁资产规模增加；高端装备租赁——收入及其他收益15.27亿元，同比下降9.7%。所得税前利润7.02 亿元，同比下降20.9%，主要由于该分部部分传统存量业务陆续到期结清；普惠金融——收入及其他收益12.73 亿元，同比下降23.7%。
　　所得税前利润4.75 亿元，同比下降4.0%，主要由于公司调整优化普惠金融业务结构，传导政策红利让利小微企业。
　　投资分析意见：我们维持预测国银金租2026-2028 年归母净利润分别为54.27/58.46/60.88亿元。按照2025 年25%分红比例测算，当前对应股息率分别为8.12%/8.75%/9.11%。公司资产结构优质，依托国家开发银行体系，具备低成本融资优势与较强风控能力，在利率波动及信用周期变化中展现更强的抗风险能力。随着全球航空供需修复、航运景气维持韧性、新能源与高端制造投资需求延续，公司有望实现资产规模与盈利能力的稳健提升。在各行业的不同周期变化中，公司也能通过多元业务实现板块轮动，兼具稳健经营与多元成长属性，同时具备高股息特征，有望受益于“盈利增长+估值抬升”的双重驱动，维持“买入”评级。
　　风险提示：利率波动、融资成本上行；地缘政治及资产减值风险；资产扩张或交付不及预期；行业竞争加剧或业务转型不及预期。