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机构：国泰海通证券
研究员：刘威/沈唯
公司前三季度业绩高增，随着美国基地落地，业绩有望持续向上。
投资要点：
维持“增持” 评级。我们预测公司2026-2028年的 EPS 为1.28、1.61、2.05 元，增速为214.4%、25.5%、27.9%。参考可比公司及公司成长性，给予20 26 年 16 倍 PE，对应目标价 20.47 元，维持“增持”评级。
公司前三季度业绩高增。公司2026 年前三季度实现归属上市公司股东的净利润为2.65 亿元至2.93 亿元，同比增长90%至110%；实现扣除非经常性损益后的净利润为2.59 亿元至2.85 亿元，同比增长100%至120%。公司业绩增长的主要原因为：（1）公司国内外市场竞争实力不断加强，产品结构持续优化，植物空心胶囊、纤维素醚等主营产品销量较去年同期实现较大幅度增长。（2）公司改进生产工艺、提高产能利用率，植物胶囊产品、纤维素醚产品产量得到有效提升，固定资产折旧及其他摊销费用降低，公司2026 年前三季度净利润较上年同期大幅增长。
植物胶囊业务发展良好。自 2026 年以来，公司全系列产品市占率不断提升、品牌影响力持续增强。公司自主研发生产的纤维素醚系列产品及植物胶囊系列产品不断开拓新的应用领域，部分新应用领域已实现供货。美国植物胶囊双反调查中，对公司影响比较大的反倾销税率由初审的 172.24% ， 下降至终裁的18.71%，降幅达153.53%。上述税率的终裁结果，带来植物胶囊产品出口成本的大幅降低，对公司利润具有正面影响。
海外布局充分，扩产美国基地。为拓展业务，公司于成立之初在植物胶囊两个最大的市场——美国和欧洲分别设立了合资公司，并在其他主要海外市场设立了多处海外仓并和多个知名经销商建立战略合作伙伴关系。2024 年12 月，公司决定在美国投资建设200 亿粒/年的植物胶囊项目，助力公司进一步拓展美国及周边市场，完善公司全球化产业布局。凭借自身具有竞争力的技术、质量、价格等优势，公司的植物胶囊产品已销往美国、印度、英国、法国、西班牙、意大利、德国、阿联酋、澳大利亚、新西兰等60 多个国家和地区。
风险提示。原材料波动风险；下游需求不及预期风险；发生安全事故的风险。