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会员
机构：中金公司
研究员：王思洋/樊嘉敏
1-3Q26/3Q26 收入同比-4.7%/-1.9% 至722/255 亿元， 1-3Q26/3Q26 归母净利润分别为-50/-6 亿元，同比转亏。受低猪价影响，公司盈利承压，但公司成本保持稳健，业绩符合我们预期。
发展趋势
猪业环比减亏，鸡业盈利缓冲猪业亏损压力。1）3Q26 猪价回升、成本稳健，猪业环比减亏。1-3Q26/3Q26 公司肉猪收入同比-23%/-20%至353.9/117.3 亿元，肉猪（含毛猪和鲜品）销量同比+6%/+4%至2651.2/870.4 万头，毛猪售价同比-27%、-22%至10.6、10.8 元/kg，我们测算3Q26 完全成本约12 元/kg，猪业3Q26经营亏损13 亿元，较2Q26 减亏15 亿。2）鸡价季节性景气，鸡业单季度实现盈利。1-3Q26/3Q26 公司肉鸡收入同比+14%/+12%至260/97.8 亿元，销量同比+5%/+4%至10/3.6 亿羽，售价同比+8%/+8%至12.1/12.9 元/kg，我们测算3Q26 完全成本约11.8 元/kg，单羽盈利约1.8 元，3Q26 鸡业盈利6.5 亿元。
资金储备充足，品牌食材转型与出海业务可期。1）资金稳健：3Q26公司资产负债率59.2%，环比+0.2ppt，维持稳定；可用银行授信额度超300 亿元。2）品牌食材转型：公司设立肉食事业部并成立由董事长督导的肉食业务管理委员会。公司预计26 年生猪屠宰量230 万头以上，同比增长约35%；推动中华土鸡品牌升级、产品创新。3）出海业务：公司完成越南养鸡项目团队搭建，以黄羽鸡为主要品种，探索自建种场、技术输出及当地企业合作等多种模式。
多维度推进市值管理，提升股东回报、增强投资者信心。1）股份回购：公司在2026 年上半年已累计回购12 亿元基础上，10 月继续公告0.5-1 亿元回购计划。2）股份增持：3Q26 公司实际控制人近亲属增持公司股份71.63 万股，增持金额总计1,046.9 万元。
盈利预测与估值
因猪价回落，下调26 年净利润12 亿元至-54 亿元（前次预测为-42 亿元）、基本维持27 年净利润预测57 亿元，当前对应27 年18.6 倍P/E；维持目标价19 元，对应27 年22 倍P/E，20%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。