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机构：山西证券
研究员：胡博/程俊杰
公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入470.88 亿元，同比增长32.47%；归母净利润达143.17 亿元，同比增长59.97%，扣非净利润为141.28亿元，同比增长57.47%。第三季度实现营业收入168.90 亿元，较上年同期增长32.73%；归属于上市公司股东的净利润为45.89 亿元，同比增长41.97%。
事件点评
烯烃产品量价齐升，盈利空间显著拓宽。受中东地区地缘冲突影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅较大，推动化工产品市场价格上涨，公司烯烃产品盈利能力增强。同时，内蒙古烯烃项目于2025 年4 月全面达产，产销量同比大幅增加。Q3 布伦特原油均价91.28 美元/桶，同比+33.96%，环比-5.86%；聚乙烯市场均价9660.33 元/吨，同比+23.74%，环比-4.21%；聚丙烯均价9369.29 元/吨，同比+34.29%，环比+0.25%。公司聚乙烯、聚丙烯销量分别同比+18.78%、16.92%，平均单价分别+5.03%、+16.26%。
财务费用同比下降，研发费用大幅增加。2026 年前三季度，公司财务费用为6.95 亿元，较上年同期的8.59 亿元下降19.08%。其中利息费用从上年同期的7.80 亿元降至5.79 亿元。前三季度研发费用为9.60 亿元，较上年同期的7.35 亿元增长30.61%。前三季度公司经营活动现金流净额188.00 亿元，同比增长38.42%。
投资建议
预计公司2026-2028 年EPS 分别为2.19\2.37\2.53 元，对应公司10月22 日收盘价20.31 元，PE 分别为9.3\8.6\8.0 倍，给予“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；化工价格超预期下行风险；安全环保等风险。