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机构：开源证券
研究员：蒋颖/杨昕东
2026 年10 月21 日，公司发布2026 年三季报，前三季度公司实现营业收入27.22亿元，同比增长74.46%，归母净利润5.86 亿元，同比增长95.43%；单Q3 实现营收12.27 亿元，同比+116.06%，环比+33.51%，归母净利润2.71 亿元，同比+226.19%，环比+36.43%，业绩超越市场预期。我们认为，利润增速显著跑赢收入增速的背后，或印证着规模效应的初显以及运营效率的提升。费用端来看，前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.56%、3.90%、4.60%，较2025 年同期分别下降0.43、0.93、1.66 个百分点，费用管控提质增效的显著升级，公司利润端持续改善。鉴于北美大厂资本开支迅速扩张、1.6T/800G 等高端光模块需求显著增加、NPO 进展稳中向好，公司业绩有望持续扩容，我们上调原2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为8.95 亿元、19.14 亿元、30.44亿元（原预计7.95/16.22/23.99 亿元），当前股价对应PE 为59.4 倍、27.8 倍、17.5倍，维持“买入”评级。
光芯片&光器件协同开启成长曲线，公司业务扩容加速
公司未来成长路径清晰，核心聚焦光芯片与光器件两大方向：（1）光芯片领域，依托完整的IDM 全流程业务体系，在产品端，公司100mW CW 产品已批量出货，400mW 等规格产品实现小批量交付；在产能端，总投资12.65 亿元的高速光芯片与器件开发及产业化项目正在有序推进，产能加速扩容，同时公司计划通过向特定对象发行A 股股票募集28 亿元资金，为原有在建项目的升级扩产提供支撑；（2）光器件领域，MPO 正向MMC/SNMT 等小型化连接器方向演进，赛道“量升价涨”趋势逐步显现，公司MPO、MMC 等高速连接器跳线系列产品已通过全球主流布线厂商认证并实现大批量持续出货，预计将成为又一重要业务增长点。
北美云厂商资本开支浪潮迭起，光通信产业景气度持续上行
北美四大云厂商（谷歌、Meta、微软、亚马逊）资本开支延续快速扩张态势，2026年第二季度合计规模超 1700 亿美元，全年资本开支指引进一步上修至约 7450亿美元，算力基础设施投入力度持续加码。与此同时，云厂商核心业务的增长与盈利韧性同步验证：谷歌云Q2 实现营收 248 亿美元，同比增长 82%，利润率大幅提升至 35.6%，商业化落地成效凸显。我们认为，算力基建端明确的投入指引，叠加云业务端的强劲增长支撑，将深度推动光通信产业景气度持续上行，光芯片与光器件细分赛道的景气度将进一步提升。
风险提示：光芯片/器件业务拓展不及预期风险，传统业务订单进展不及预期风险，行业与国际环境风险。