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会员
机构：国海证券
研究员：刘熹
投资要点:
2026Q3 归母净利润持续高增，国产化进程转向市场驱动
2026 年前三季度，公司营收149.55 亿元，同比增长57.58%；归母净利润28.47 亿元，同比增长45.12%。2026 年第三季度，公司营收58.56亿元，同比增长45.46%；归母净利润10.48 亿元，同比增长37.90%。
扣除股份支付影响后：2026 年前三季度，公司归母净利润35.86 亿元，同比增长76.90%；其中第三季度归母净利润13.16 亿元，同比增长68.30%；2026 年第三季度股份支付费用2.68 亿元，占总营收的4.57%。
2026 年前三季度营收与利润双增的主要原因是，受人工智能产业快速发展、国产化进程由政策驱动全面转向市场驱动等因素带动，国内高端芯片需求持续攀升。公司持续加大研发投入，围绕通用计算和人工智能计算市场，迭代优化产品性能，在高端芯片市场具有竞争优势，持续保持市场领先，实现了公司业绩持续增长。
Q3 毛利率环比增长3.84pct，存货与预付款持续增加
2026Q3，公司销售毛利率58.73%，环比增长3.84pct。我们认为，毛利率环比提升，或体现出公司海光四号CPU 产品的毛利率改善趋势，以及深算三号GPU 产品的高盈利水平及其强竞争优势。2026Q3，公司研发费用为17.43 亿元，研发费用率为29.77%，同比增长2.75pct，环比增长2.38pct。公司持续加大关键核心技术的研发投入以及前瞻技术的研究，研发人员规模快速扩充；同时，新产品的快速迭代，使研发试验验证相关费用也同步增加。2026Q3，公司销售净利率24.09%，环比增长0.66pct，剔除股份支付费用影响后净利率约为28.66%。
截至2026 年第三季度末，公司存货89.21 亿元，较2026H1 末增长14.03 亿元，较年初增长25.15 亿元；预付款项58.85 亿元，较2026H1末增长11.13 亿元，较年初增长30.00 亿元。我们认为，存货与预付款 持续增长，彰显出公司对未来业务高增的强大信心，以及目前上游核心原材料供应链的稳定性与持续性。
优化“CPU+DCU”业务布局，AI 生态优势或被低估
公司明确“双芯战略”，以“海光DCU+海光CPU”为核心支撑，向上搭建AI 工程化开发与服务平台。公司还有配套Scale-up 场景的HySwitch 高速交换芯片、RDMA 网卡与交换整机，同时依托光合组织生态，完成全链路国产化智算系统方案。
DCU：光合生态助力卡位国产算力赛道。公司DCU 服务国家智算中心、互联网等客户，海光AI 集群解决方案在AI 应用存储性能加速、液冷超节点系统设计、GPU 框架开发方面优势领先。曙光数创2026 年4 月发布的全球首个MW 级相变浸没液冷整机柜及其基础设施整体解决方案（C8000 V3.0），已在国内首个全国产十万卡AI 超集群落地。目前，公司深算四号研发进展顺利。2026 年10 月，众星微公布已拥有12 款量产芯片及系列核心IP，同时发布PCIe 6.0 Switch、800G 多协议AI 网卡和多模RAID 芯片三款新品。根据21 世纪经济报道公众号，目前光合组织体系内第二套十万卡系统已经启动研制，聚焦AI for Science 场景。我们认为，随着DCU 产品性能不断优化与迭代，以及光合AI 生态的繁荣发展，公司核心优势有望持续凸显，将驱动互联网、政府等客户对DCU 需求进一步放量。
CPU：智能体崛起推动CPU 价值重估，公司算力版图有望从云端向边缘和端侧延伸。据华尔街见闻,随着智能体AI 快速发展，CPU 从数据中心配角升级为关键瓶颈。CPU 与GPU 配比或从1:8 骤收至1:1。Intel、AMD 相继提价应对短缺。海光CPU 是目前国内唯一拥有完整X86 架构授权的通用CPU。公司在国产算力产业中持续倡导开源开放路线，自研CPU 高速互联总线HSL 对外开源，目前已吸引大量产业链芯片厂商参与共建（据快科技）。2026 云栖大会上，海光信息携手阿里云推出的ECS第9 代海光实例G9h 同步亮相。海光新一代CPU 正式进入国内最大公有云的算力资源池，为国产算力拓展高端商用云场景提供现实参考。另外，公司于2026 年9 月正式发布首款面向端侧与物理世界场景的海光1000 系列CPU，标志着其算力版图从云端向边缘和端侧延伸。我们认为，未来随着HSL 总线产品的正式落地，海光CPU 在国内AI 算力市场的影响力有望加速提升。
盈利预测和投资评级：国产高端芯片市场需求持续攀升，公司在国产CPU 和GPU 双赛道均占据领军地位，有望受益于AI 算力产业加快发展。我们预计2026-2028 年公司营收分别为232.63/390.06/681.14 亿元， 归母净利润分别为50.16/100.63/175.69 亿元， EPS 分别为2.16/4.33/7.56 元， 当前股价对应2026-2028 年PE 分别为88.97/44.35/25.40X，维持“买入”评级。
风险提示：国际局势变化，市场竞争加剧，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，信创政策支持不及预期等。