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会员
机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫
点评：
前三季度新签合同总额稳步增长，海外合同同比大增63%。分区域来看，前三季度国内新签合同额648 亿元，占比61%，同比-12.4%，海外新签合同额411亿元，占比39%，同比+62.8%。分行业来看，油气田地面工程新签合同额436亿元，占比41%，同比+79.9%；管道与储运工程新签合同额235 亿元，占比22%，同比-4.9%；炼化工程新签合同额103 亿元，占比10%，同比-50.1%；新兴业务与未来产业新签合同额261 亿元，占比25%，同比-6.7%；其他业务新签合同额23 亿元，占比2%，同比+48.4%。公司积极践行“一带一路”倡议，深化国际产能合作，2026H1 公司成功签约了历史单体合同金额最大的土库曼斯坦复兴气田四期100 亿立方米/年商品气产能建设交钥匙项目地面工程、阿联酋阿布扎比国家石油公司陆上公司巴布油田综合设施项目7 号变更单等一批重大合同。
石化工程市场机遇挑战并存，能源安全背景下公司战略价值凸显。2026 年以来，全球地缘政治冲突导致供应链不确定性加剧，国际油价大幅波动，传统能源市场面临供需错配与成本上行压力。根据IHS Markit 的预测，未来5 年，全球上游勘探开发支出将以5.5%的复合年均增长率增长。中东、中亚等油气富集区的产能建设、LNG 及管道建设依然活跃，国内能源化工有效需求增长，为公司拓展新市场、培育新增长点提供了有力支撑。然而，中东地区地缘冲突导致海外经营风险加大，国内油气工程市场增量承压，石化工程行业面临挑战。在外部不确定性彰显能源安全保障战略价值的背景下，公司作为中国石油集团的子公司，有望深度参与全球能源治理，完善能源运输通道建设，为保障国家能源供应提供重要支撑，为全球能源发展作出积极贡献。
盈利预测、估值与评级：公司新签合同额稳步提升，符合我们预期，我们维持公司盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为6.48/7.50/8.28 亿元，对应的EPS 分别为0.12/0.13/0.15 元/股，公司背靠中国石油集团资源优势，“一带一路”背景下石化行业对外合作进一步加深，公司有望持续受益，维持对公司的“增持”评级。
风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。