萤石网络(688475)：26Q3单季净利YOY+72% 好于预期-格隆汇

机构：群益证券(香港)
研究员：王睿哲

　　公司业绩：公司2026 年Q1-Q3 实现营收46.5 亿元，YOY+8.3% ,录得归母净利润6.2 亿元,YOY+45.9%，扣非后归母净利润6.0 亿元，YOY+54.7%,公司业绩再超预期，主要是毛利率提升明显。分季度来看，Q3 单季实现营收16.4 亿元,YOY+12.2%,录得归母净利2.1 亿元，YOY+72.1%，扣非后归母净利2.0 亿，YOY+120%。
　　毛利率同比提升4.4 个百分点：公司Q3 净利端快速增长，我们认为主要还是公司存储等电子原材料低价库存继续转收入推动，另外，公司持续推动产品结构优化，AI 智慧产品营收占比增加也拉升了公司综合毛利率水平，使得公司Q3 综合毛利率为48.1%,同比提升4.4 个百分点。另外，公司费用端也有所控制，期间费用率为36.3%，同比下降0.8 个百分点，其中销售费用率同比下降0.6 个百分点，管理费用率下降1 个百分点，研发费用率同比下降1 个百分点，财务费用率同比增加1.8 个百分点，主要是人民币升值，汇兑损失增加。
　　盈利预测及投资建议：公司短期继续受益于储备的低价库存，长期将持续受益于AI 产品上量，另外公司开始积极开拓AI 穿戴市场，推出自有品牌Akiitu。我们上调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利分别为8.0 亿元、9.6 亿元、10.7 亿元（原预计2026-2028 年归母净利分别为7.1 亿元、8.6 亿元、10.1 亿元），YOY+41.6%、+19.7%、11.1%，EPS分别为1.0 元、1.2 元、1.4 元，对应PE 分别为27 倍、22 倍、20 倍，我们继续给与“买进”的评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格波动