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会员
机构：群益证券(香港)
研究员：何利超
公司发布三季报，2026年前三季度公司营收237.99亿元，同比增长33.13%；实现归母净利润12.12亿元，同比增长65%；其中Q3单季度营收85.39亿元，同比增长34.89%；实现归母净利润6.02亿元，同比增长135.41%；扣非归母净利润6.35亿元，同比增长161.00%；Q3业绩超出预期，给与“买进”评级。
盈利能力快速提升，预计下游价格传导顺利：公司Q3毛利率24.32%，环比快速提升4.32pct，是三季度业绩超预期的直接因素。我们预计此前存储等上游原材料涨价压制了公司上半年盈利表现，伴随三季度产品调价落地，下游价格传导逐步顺利推进，叠加公司此前的存货与当前产品销售周期错配，公司盈利表现加速释放，推动公司净利润增速超过营收增速，超出此前市场预期。展望后续伴随价格传导进一步推进，公司毛利率或仍有进一步上升的空间。此外公司算力与端侧AI相关业务占比预计有所提升，同样对公司盈利能力带来积极影响。
端侧AI逐步崛起，公司技术储备充分：当前全球AI相关产业关注度快速上升，AI+边缘计算技术形成的端侧AI正逐步崛起，具备AI能力的物联网模组在监控、汽车、工业、零售等领域需求持续上升，将成为IoT产业下一个风口。公司在边缘计算应用等领域具备丰富经验，积极探索图像识别、语音识别和自然语言处理等AI技术，通过算法优化和模型训练，将AI技术和IoT下游需求快速结合，在多个领域例如虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等，提供AI的快速处理和响应。大模型领域公司全系智能产品全面接入火山引擎豆包VLM（视觉语言）多模态AI 模型；此外5G模组与英伟达Jetson AGX Orin完成联调，实现5G通信+ AI边缘计算能力。整体来看，公司通过“模组+大模型+算法+平台”全方位布局端侧AI领域，盈利端也将包含模组销售、ODM、大模型定制部署、云端大模型token售卖分成等多种销售模式，未来端侧AI模组有望带来业绩上的新增量。
盈利预期：我们预计公司2026-2028 年净利润分别为17.24 亿、25.01 亿、34.28 亿元，YOY 分别为+106%、+45%、+37%；EPS 分别为4.24/6.16/8.44元，当前股价对应A 股2026-2028 年P/E 为16/11/8 倍，维持“买入”建议。