昂立教育(600661)2026年三季报点评：公司业绩释放明显加速 “双曲线”战略助力成长-格隆汇

机构：国联民生证券
研究员：苏多永

　　事件：2026 年1-9 月公司实现营业收入11.92 亿元，同比增长10.20%；归母净利润约1.00 亿元，同比增长117.20%；扣非归母净利润0.92 亿元，同比增长149.93%；EPS 为0.36 元/股，同比增长117.23%。
　　教育业务持续增长，费用控制成效显著。2026 年1-9 月公司实现营业收入11.92亿元，同比增长10.20%；其中三季度单季实现营业收入5.06 亿元，同比增长12.74%，环比增长44.17%。同时，公司费用控制成效显著。2026 年1-9 月公司销售费用2.23 亿元，同比增长8.78%；管理费用2.04 亿元，同比下降5.56%；公司期间费用率37.29%，同比下降3.58pct，较2025 年期间费用率下降7.92pct。
　　受此影响，2026 年1-9 月公司归母净利润1.00 亿元，同比增长117.20%。
　　负债率下降显著，现金流明显改善。截止2026 年9 月末，公司总资产、总负债分别为16.20 亿元、11.99 亿元，总资产同比增长4.46%，总负债同比下降10.13%；资产负债率为74.03%，同比下降12.02pct，较年初下降6.74pct；剔除预收款的资产负债率为39.87%，同比下降10.03pct，较年初下降3.20pct，负债率下降显著。同时，公司现金流明显改善。2026 年1-9 月公司销售商品提供劳务收到的现金11.74 亿元，同比增长10.23%，收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为98.54%，与上年同期相比略有增长；经营性净现金流1.44 亿元，同比增长42.15%。
　　盈利能力明显提升，合同负债助力成长。2026 年1-9 月公司销售毛利率46.44%，同比提高0.34cpt，环比提高1.38pct；销售净利率8.68%，同比提高4.10pct，环比提高3.75pct。公司盈利能力显著提升，尤其是净利率持续提高，2024-2026年前三季度，公司销售净利率分别为-2.79%、6.63%和8.68%，预计未来公司销售净利率仍有提升空间。公司合同负债略有下降，截止2026 年9 月末，公司合同负债5.53 亿元，同比下降1.43%。公司2026 年9 月末合同负债是2026 年3季度单季营业收入的1.11 倍，增强了2026 年4 季度业绩的确定性，有助于公司未来成长。
　　投资建议：公司是沪上教培龙头，深耕上海教培市场，打造“家门口的昂立”，同时公司积极发展银发经济，打造第二增长曲线，实现教培业务与银发经济深度融合，深度践行“双曲线”发展战略，统筹推进存量业务提质增效与增量业务培育拓展。我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为15.37 亿元、17.85 亿元和20.18 亿元，EPS 分别为0.54 元、0.81 元和0.87 元，对应当前股价动态PE 分别为17 倍、11 倍和11 倍。我们看好公司业绩持续释放、“双曲线”发展战略和公司未来成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：校外培训政策变动、业绩不及预期、退费、外延收购失败等风险。