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机构：国泰海通证券
研究员：刘威/张翠翠
公司深耕湿电子化学品领域，半导体业务占比持续提升；上海华谊体系赋能，技术协同有望助力公司发展更高端电子材料。
投资要点：
首次覆盖，“ 增持”评级。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为0.29、0.47、0.69 元。公司是国内湿电子化学品领先企业之一，半导体业务持续提升，同时上海华谊有望赋能发展高端电子材料，考虑到2027 年公司有望进入快速增长时期，给予公司 2027 年60 倍PE，对应目标价28.20 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
公司是国内湿电子化学品行业的领先企业之一。公司主营超净高纯试剂和光刻胶配套试剂，产品广泛应用于半导体芯片、显示面板等领域。公司目前已形成江阴、镇江、四川三大生产基地。2025 年底江阴基地拥有9 万吨/年产能，产能利用率98.18%；镇江一期5.8 万吨/年产能，此外公司正在推进镇江二期及新增3.7 万吨超高纯湿电子化学品项目。镇江基地主要面向半导体客户，产品等级达到G4/G5，可满足8-12 英寸晶圆制造以及16/14/10nm 制程需求。
2026H1 镇江基地销售收入1.10 亿元，同比增长120.65%。
上海华谊体系赋能，技术协同有望推动公司向更高端电子材料延伸。2026 年8 月，上海华谊控股集团成为公司间接控股股东。2026年9 月，公司与上海化工研究院签署战略合作协议，双方将在电子化学品纯化技术、联合实验室、产品开发、供应链等领域开展合作。
其中纯化技术将重点围绕超高纯试剂纯化、杂质控制、分析检测及稳定性提升展开，并面向半导体先进制程需求；同时双方拟联合开发关键树脂、单体、电子胶粘剂和光学封装材料等产品。
风险提示。半导体行业需求不及预期；高端产品客户验证及放量进度不及预期；镇江基地新产能建设及产能利用率提升不及预期。