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会员
机构：国泰海通证券
研究员：刘威/李智
硅油冷却液龙头，具备先发优势，可转债高端有机硅新材料项目重点布局液冷及电子级材料。
投资要点：
维持“增持”评 级。我们预测公司 2026-2028 年 EPS 为 0.52、0.94、1.2 元，增速为-21.5%、79.3%、28.3%。考虑液冷业务具备较大的市场空间，公司新增产能待投、未来2-3 年有望快速增长，故给予2027年略高于行业平均的40 倍PE，目标价37.6 元，维持“增持”评级。
主营业务以有机硅深加工产品为核心，2026 年上半年营业收入保持增长。润禾材料主要从事有机硅深加工产品及纺织印染助剂的研发、生产、销售和应用服务，产品包括电子化学品、农用有机硅助剂、脱模剂、化妆品硅油和纺织化学品等。2026 年上半年，公司实现营业收入8.14 亿元，同比增长19.93%；归母净利润4037.29 万元，同比下降30.09%。分产品看，有机硅深加工产品实现收入5.06 亿元，同比增长15.54%，毛利率为24.03%，同比提升1.41 个百分点；纺织印染助剂产品实现收入3.07 亿元，同比增长27.98%，毛利率为22.42%，同比下降8.18 个百分点。
硅油冷却液龙头，具备先发优势。截至目前，公司已完成一百二十余家客户的浸没式液冷项目导入，项目主要分布在AIDC、储能和充电桩等应用领域。公司所生产的冷却液产品性能优异，可应用于AIDC、储能、充电桩等多种应用场景。公司围绕浸没式液冷方案，依托公司长期在电子级硅油/硅胶领域的技术积累，延伸配套了相关热界面材料、电路防护材料和封装硅胶等产品，与浸没式冷却液和相关设施形成完整的热管理材料方案，面向算力、通讯和新能源客户提供完整的热管理解决方案。
珠海高端有机硅新材料项目重点布局液冷及电子级材料。公司发行可转债募集资金3.70 亿元，用于高端有机硅新材料项目。项目总投资3.62 亿元，规划形成年产浸没式冷却液2.20 万吨、改性硅油1.889万吨、有机硅后整理剂5000 吨、三防漆2000 吨、防水剂5000 吨以及前处理染色助剂6000 吨的生产能力。该项目将拓展新能源、人工智能算力和通讯电子等应用领域，并补充浸没式冷却液、三防漆及电子级乙烯基硅油等高性能产品；截至2026 年6 月末，项目累计投入5854.73 万元，处于稳步推进阶段。
风险提示。冷却液推广进展不及预期；原材料价格波动。