国投智能(300188)：订单先行修复 AI取证与反诈出海蓄势待发-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：杨林/魏宗/田欣

　　公司是国内电子数据取证龙头。2026H1 收入短期承压，但新签订单同比增长6.5%，修复先于收入。AI 取证新品密集发布，天擎大模型升级至V5，反诈、出海、具身智能三项新业务进入商业化验证期。
　　投资要点：
　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内电子数据取证及公共安全数智化领域的重要厂商，AI 取证、公共安全大模型、数字反欺诈、海外市场及具身智能等新业务进入产品落地和商业化验证阶段。预计2026 至2028 年公司营收分别为14.55/16.31/18.61亿元，采用PS 估值方法，给予公司2026 年7.1 倍PS，对应目标市值103.31 亿元，目标价12.03 元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　2026H1 收入阶段性承压，订单同比增长先于收入修复。2026H1 公司实现营业收入4.86 亿元，同比-12.89%；归母净利润亏损2.55 亿元，上年同期亏损2.08 亿元；扣非归母净利润亏损2.61 亿元，上年同期亏损2.19 亿元。公司新签订单金额7.16 亿元，同比增长6.5%，订单表现优于收入增速。
　　电子数据取证持续扩容，AI 推动公共安全数智化由项目建设向智能化运营升级。2026 年5 月公安部就《公安机关电子数据取证规则（征求意见稿）》公开征求意见，电子证据在执法环节的适用范围持续扩大。IDC 预计2030 年中国数字政府市场规模达到1857 亿元，2025-2030 年CAGR 为4.1%，行业增量更多由传统信息化建设转向数据治理、AI 应用、长期运营和服务化。
　　AI 重构传统取证产品，“两稳三拓”新业务进入商业化验证期。
　　2026H1 公司持续推进“取证3.0+AI 原生取证”，发布星睿取证大模型一体机、AI-6200 手机智能自动化取证方舱、DC-7610 无人机临检大师等12 款AI 取证新品，星火内网研判平台及取证云SaaS 平台已实现全国省份覆盖并在92 个地市私有化落地；公共安全数智化方面，“天擎”公共安全大模型升级至V5 版本，形成671B/32B/4B 参数矩阵，推出Qiko3.0 取证智能体。增量业务方面，公司落地头部股份制银行“反诈哨兵”平台并取得三大运营商批量订单，H1 新增金融类客户220 余家，相关订单同比+128%；海外落地柬埔寨、老挝、阿联酋国家级电子物证与反诈数据安全一体化实验室项目；具身智能发布“元枢”机器人大脑及室内、室外机器人等标准化产品。
　　风险提示：下游客户预算收缩；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；项目交付及回款周期延长。