下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：中金公司
研究员：季枫/曲昊源/王颖东
公司公告2026 年前三季度归母净利润15.4-20.5 亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润15.7-20.7 亿元，中值计算Q3 归母净利润9.75 亿元，环比+74%，业绩超出我们预期，主要得益于公司产品持续涨价、产品结构改善。
关注要点
Q3 单位利润超出预期，涨价、客户结构改善、降本齐发力。我们预计公司26Q3 湿法隔膜出货45.5 亿平，测算单平利润约0.22 元，环比提升0.08 元，主要原因包括：1）涨价：公司年中以来持续对下游客户涨价，海外客户亦实现涨价，在Q3 逐步兑现利润；2）客户结构调整：因部分客户价格较低，主动调整客户结构，Q3 涂覆膜出货占比已超70%，带动产品单价及利润提升；3）成本降低：Q3 通过技改提升10%出货量，带动单位成本下降。
4Q26-2027 或仍保持量价齐升。公司部分涨价在Q3 落地，我们预计涨价仍将在Q4 逐步兑现。行业层面考虑到行业目前整体扩产相对有限、且投产时间较迟，我们预计4Q26-2027 年隔膜价格仍有望保持稳中有升。对公司而言，4Q26 起收购的SK新产能或逐步调试爬坡、贡献增量产能，2027 年下半年公司自贡新产能或逐步投产爬坡，带动公司出货进一步增长，全年出货或超 200亿平，我们预计公司在4Q26-2027 或仍保持量价齐升趋势。
盈利预测与估值
考虑到公司单位利润提升超预期，我们上调公司2026/2027 年盈利预测24.5%/13.0%至28.9/50.5 亿元，当前股价对应2026/2027 年15.1/8.6x P/E。维持跑赢行业评级，同步考虑盈利预测调整和行业估值中枢下行，我们维持65 元目标价，对应22.0/12.6x P/E，较当前股价有46.3%的上行空间。
风险
下游锂电池需求不及预期，隔膜行业竞争加剧价格下降超预期。