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会员
机构：东方证券
研究员：张凯烽
公司控股子公司Avolon 分别与空客、波音签署飞机采购协议，拟采购140 架B737MAX 系列飞机、75 架A320NEO 系列飞机及35 架A330NEO 系列飞机，同时获得100 架空客飞机购买选择权。相关采购尚需公司股东会批准，空客及波音订单预计分别于2035 年、2036 年底前陆续完成交付。
订单储备有望增至749 架，规模领先全球主要飞机租赁商。截至3Q26 末，Avolon拥有561 架自有飞机、32 架管理飞机及499 架订单飞机，机队组合合计1,092 架。
本次采购获批后，订单飞机数量将增长50.1%至749 架，自有、管理及订单飞机合计规模将增至1,342 架。对比AerCap、SMBC Aviation Capital 及中银航空租赁等主要国际同业，Avolon 订单飞机数量有望居于领先地位。在新机供给受限、主流机型交付排期较长的背景下，提前锁定远期飞机交付资源有利于公司满足航空公司中长期机队更新及运力扩张需求，增强飞机租赁业务的持续发展能力。
新增订单以窄体机为主，中长期飞机采购资金需求相应增加。本次确定采购的250架飞机中，窄体机215 架，占比86.0%；宽体机35 架，占比14.0%。采购价款将根据飞机交付进度分阶段支付预付款，并在飞机交付时支付剩余价款。截至2Q26 末，Avolon 可用流动性约120 亿美元；较长的交付周期及分阶段付款安排有助于分散购机资金需求，现有流动性储备为后续订单执行提供支持。
盈利预测与投资建议
本次飞机采购协议有助于扩大Avolon 中长期订单储备，提升未来新机获取能力，空客及波音订单分别计划于2035 年和2036 年底前陆续完成交付。我们维持此前盈利预测及估值，预计公司2026 至2028 年归母净利润分别为51.9/ 38.6/ 40.5 亿元，对应EPS 分别为0.84/ 0.62/ 0.65 元；以2026E 扣非EPS 0.62 元作为估值基础，维持2026 年8.62 倍PE，对应目标价5.34 元，维持“买入”评级。
风险提示
全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付和资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动风险；飞机销售收入和处置收益波动风险；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；人民币汇率波动风险；境外经营及地缘政治风险。