中工国际(002051)：国际生效订单高增带动经营向好首次中期分红叠加回购彰显发展信心-格隆汇

机构：广发证券
研究员：耿鹏智/张子峻

　　26H1，公司归母净利受汇兑损失拖累，排除影响后利润总额实现高增。根据中报，26H1，公司营收50.5 亿元/同比+5.4%，毛利率19.6%/同比+1.0pct。归母净利1.30 亿元/同比-26.4%。利润增速下滑主要系受汇率波动影响，产生浮动汇兑损失1.60 亿元（25H1 同期欧元升值产生汇兑收益）。扣除汇兑损益影响后，26H1 公司利润总额3.68 亿元，同比+126.9%。
　　国际工程生效订单高增，投资运营业务稳步推进。根据财报，26H1，国际工程、装备业务、咨询设计营收32.90、5.98、6.16 亿元，同比+2.6%、-16.6%、+5.8%，毛利率13.72%、33.71%、40.00%，同比+0.37、+6.40、+1.95pct。订单端，根据经营数据公告，26H1，公司国际工程新签5.28 亿美元，生效合同额13.06 亿美元/同比+34.22%。设计咨询新签6.20 亿元，装备新签7.38 亿元/同比+24.45%。
　　26H1，乌兹别克斯坦塔什干、安集延生活垃圾焚烧发电项目全面建设；新疆阿图什天门索道投建营项目试运营稳健；在手6 个污水处理运营项目全部稳定运行。
　　强化市值管理，开展中期分红、持续回购股份。根据派息实施公告，中期每10 股派发现金红利0.35元，中期分红总额0.43 亿元，占归母净利润32%。根据9 月30 日回购方案，公司拟用自有资金和股票回购专项贷款回购股份，回购总金额0.5-1 亿元，回购价格不超过13.03 元/股，按该回购价格测算约占公司当前总股本0.31%-0.63%。
　　盈利预测与投资建议。公司持续扩展油气等工业领域工程业务、提升订单有效性，生效国际工程订单结转有望带动业绩改善。预计26-28 年归母净利润为3.01、3.60、3.98 亿元，参考可比公司，考虑到公司在执行合同额（生效合同额）增速较快，加快垃圾焚烧发电、索道等投建营项目落地，业务结构持续优化，给予26 年1.2 倍PB 估值，对应合理价值11.28 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。汇率大幅波动、海外业务不及预期、资金到位不及预期。

中工国际(002051)：国际生效订单高增带动经营向好 首次中期分红叠加回购彰显发展信心

中工国际(002051)：国际生效订单高增带动经营向好首次中期分红叠加回购彰显发展信心