巨化股份(600160)：制冷剂延续高景气价格上行驱动公司业绩增长-格隆汇

机构：首创证券
研究员：翟绪丽

　　事件：公司发布 2026 年中报，报告期内，实现营业收入133.40亿元，同比+0.07%，实现归母净利润26.50 亿元，同比+29.23%，其中第二季度实现营业收入73.22 亿元，同比-2.77%，环比+21.68%，实现归母净利润14.77 亿元，同比+18.47%，环比+25.94%，创单季度历史新高。
　　2026 年上半年，公司制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料量价齐升共同驱动业绩增长。2026 年上半年，公司制冷剂业务在生产配额约束下供需格局持续改善，价格中枢延续上行趋势；含氟聚合物材料受益于原料端成本推动及高端化产品布局，销量与均价均实现同比增长；含氟精细化学品、食品包装材料价格亦随原料端传导实现同比回升。具体来看，2026H1 公司氟化工原料/制冷剂/含氟聚合物材料/含氟精细化学品/食品包装材料/石化材料/基础化工产品及其他板块外销量分别14.63/15.60/2.66/0.42/3.49/20.64/85.18 万吨，分别同比-21.96%/+0.91%/+16.11%/+41.64%/+8.98%/-27.30%/-11.66%；各板块产品平均价格分别为4102/45521/43725/68036/12010/8005/1546 元/吨，同比分别+13.02%/+15.62%/+13.95%/+7.88%/+9.05%/+12.13%/-0.73%。
　　2024 年作为三代制冷剂的配额元年，开启了新的景气周期，至今依然延续上行趋势。进入2026 年，传统消费淡季效应因市场结构不断优化、企业生产配额全年统筹使用等因素而弱化，三代制冷剂价格仍处于上涨通道，据百川盈孚，2026H1 三代制冷剂R32/R134a/R125 的均价分别为63363/60083/53121 元/吨，同比分别+34.68%/+30.09%/+19.59%，延续上行趋势。
　　公司制冷剂龙头地位稳固，竞争优势显著。2026 年，国家核定公司（含控股子公司）HCFC-22 生产配额38410 吨，占全国26.30%；三代制冷剂中R32/R125/R134a 的生产配额分别为128452/64185/76525 吨，国内占比分别为45.63%/38.29%/36.18%。公司配额总量领先、主流品种齐全，龙头地位稳固。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为57.44/64.07/70.03 亿元，EPS 分别为 2.13/2.37/2.59 元/股，对应 PE 分别为15/14/12 倍，考虑公司作为国内制冷剂行业龙头，未来将充分受益于行业的高景气，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格大涨；下游需求不及预期；产品价格下跌；新建项目进展不及预期。

巨化股份(600160)：制冷剂延续高景气价格上行 驱动公司业绩增长

巨化股份(600160)：制冷剂延续高景气价格上行驱动公司业绩增长