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机构：东方财富证券
研究员：王翩翩/郁晾
9 月8 日公司发布公告称控股股东国有股权无偿划转已完成过户登记。
西藏建工建材集团有限公司已将持有的公司9,419.56 万股股份（占总股本34%）无偿划转至西藏地质矿产集团有限公司，地矿集团正式成为公司控股股东，藏建集团持股比例由57.38%降至23.38%，公司实际控制人仍为西藏自治区国资委。回溯来看，公司此前于7 月29 日公告，在划转完成后拟将公司更名为“西藏地质矿产发展股份有限公司”，主业拟调整为矿山投资开发、民爆生产销售服务两大板块。
【评论】
西藏矿产资源禀赋突出，地矿集团资源优势打开产业协同空间。当前西藏是国家重要的战略资源储备基地，9 种战略性矿产资源量位居全国前三，其中铜、铬、锑、盐湖锂、硼5 种位居全国第一，亦明确为2026-2030 年重点铜、铬、锂、铅锌、锑等矿产勘查开发地。地矿集团作为西藏矿产资源的重要开发主体，截至2026 年8 月合计已持有3 宗采矿权、71 宗探矿权，权益资源量包括铜超1,100 万吨等，并参股多个西藏大型矿业项目，其中对多龙矿业持股30%，旗下多龙铜矿为我国千万吨级铜矿床，规划7500 万吨/年采选规模，目前正推进“探转采”及矿山开发建设；对巨龙铜业持股2.87%，旗下巨龙铜矿二期改扩建工程已于2026 年1 月建成投产，将新增20 万吨/日采选能力形成35 万吨/日的总规模，达产后年矿石采选规模将提升至1.05 亿吨，年产铜约30-35 万吨，累计查明铜资源量超2,600 万吨。随着地矿集团成为高争民爆控股股东，公司有望依托其矿产资源及项目储备，拓展矿山民爆产品及爆破服务应用场景。
铜价高位运行，有望提升公司未来盈利弹性。当前铜价仍处历史高位，需求端受全球电气化、数据中心等领域持续发展带动保持增长；供给端则面临矿山品位下降、新增资源发现减少、项目开发周期较长而难以快速释放，供需紧张格局短期难以缓解，若未来公司矿业业务逐步落地，铜价高位打开新的利润增长空间。
重大工程建设有望推动民爆主业放量。雅下水电工程已于2025 年7月正式开工，其“截弯取直、隧洞引水”的开发方式有望持续带动民爆产品及爆破服务需求，公司已相应提升西藏区域民爆产品供应保障能力：
今年4 月公司完成海外民爆产能整合后，工业炸药许可产能由2.2 万吨提升至5.3 万吨，7 月进一步增至6.2 万吨，有望凭借产能及属地化服务优势承接区域民爆需求增量并提升净利润。此外，公司控股子公司高争爆破于今年7 月中标华能澜沧江上游GX 工程民爆器材供应及爆破服务项目，金额2.2 亿元，预计2026 年9 月至2032 年12 月履约。随各工程建设的推进，公司民爆主业有望放量，业绩将因此受益。
【投资建议】
我们调整盈利预测，预计26-28 年公司实现营业收入18.08/19.72/22.07 亿元，同比-1.09%/+9.10%/+11.91%；实现归母净利润1.36/2.04/2.92 亿元，同比-31.44%/+50.41%/+43.08%，对应2026 年9 月30 日收盘价为120.4/80.1/56.0xPE，维持“增持”评级。
【风险提示】
收购进展不及预期；
建设需求不及预期；
毛利率不及预期；
回款不及预期。