光大环境(00257.HK)公司动态研究：收入结构转型成效显著；运营效率保持稳健-格隆汇

机构：国海证券
研究员：王宁/张婉姝

　　2026H1 公司运营服务收入占比提升至76%，收入结构转型成效巩固。2026H1，公司实现营业收入141.81 亿港元，同比下降1%；实现归母净利润24.31 亿港元，同比增长10%。2026H1，公司运营服务收入达107.55 亿港元，同比增长8%，占总收入比重提升至76%；建造服务收入达8.53 亿港元，同比下降54%，占比降至6%；财务收入占比为18%。
　　生活垃圾处理规模达16.31 万吨/日，运营效率持续向好。截至2026年6 月30 日，公司旗下环保能源及绿色环保板块共落实垃圾发电项目196 个，设计处理生活垃圾16.31 万吨/日（含委托运营规模）；餐厨及厨余垃圾设计处理规模约8693 吨/日；水处理及供应设计处理/供应规模约763.97 万立方米/日。2026H1，环保能源板块，垃圾进厂量/上网电量/供热供汽量同比分别增长约2%/2%/11%；环保水务板块，污水处理量/中水处理量同比分别增长6%/3%；绿色环保板块，垃圾进厂量/生物质原材料处理量/供热供汽量同比分别增长2%/4%/19%。
　　每股派息同比增加。公司2026 年中期派发股息16.0 港仙/股，较2025 年同期的15.0 港仙/股有所增加。2026 年上半年的派息比率（即派息占股东应占盈利的比例）达到40%，较2025 年同期的42%下降2pct。
　　毛利率同比略降，净利率同比略升。2026H1，公司毛利率为43.06%，同比下降1.2pct，主要受到建设服务收入大幅下降影响；公司净利率为21.52%，同比提升2.08pct。
　　盈利预测和投资评级公司运营收入占比继续提升，随着项目运营提质增效，现金流有望继续改善。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为266.20/260.91/259.12 亿港元，归母净利润分别为39.09/40.16/43.79 亿港元，对应PE 分别为7.09/6.90/6.33 倍，维持“增持”评级。