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会员
机构：中信建投证券
研究员：袁清慧/王在存/李虹达/刘慧彬/贺菊颖
上半年公司收入高速增长、亏损大幅收窄，其中国内收入平稳增长，海外收入持续高速增长。上半年公司新增装机或发货58台，其中国内9 台，海外49 台。短期来看，公司手术机器人的产品力已经初步得到国内外终端客户认可，国内市场份额持续在国产厂商中保持领先，海外订单实现快速增长。展望全年， 公司有望持续发挥在多孔腔镜机器人领域的先发优势，以及“三合一”平台、单孔机器人的差异化优势，实现国内收入稳健增长，海外收入快速放量，叠加毛利率持续改善及费用端降本增效，全年净利润有望实现扭亏为盈。
事件
公司发布2026 年中报
2026 年上半年实现营收3.19 亿元（+113.8%），归母净利润-0.19 亿元，上年同期为-0.89 亿元，亏损收窄78.4%。
简评
海外收入持续快速增长，亏损大幅收窄
2026 年上半年实现营收3.19 亿元（+113.8%），毛利2. 0 5 亿元（+118.0%），归母净利润-0.19 亿元，上年同期为-0.8 9 亿元，亏损收窄78.4%。基本符合我们此前外发报告的预期。收入显著增长及净亏损大幅收窄主要由于手术机器人在海外市场的销售迅速增长，毛利率提升及费用率显著下降。
分地区来看，国内收入0.96 亿元，同比增长9%，亚洲（ 中国以外）收入1.13 亿元，同比增长375%，欧洲收入0.7 9 亿元，同比增长227%，其他国家收入0.30 亿元，同比增长141% ，来自海外终端用户的收入合计2.23 亿元，占总收入的69.8%。
分产品来看，上半年设备收入占比83.1%，耗材收入占比16.5%，服务收入占比0.4%。
全球累计装机/发货量超150 台，累计手术量超过 2.16 万例截至2026/6/30，公司在全球累计装机或发货158 台，其中国内55 台，海外103 台。其中上半年全球新增装机或发货58 台，其中国内9 台，海外49 台。截至2026/6/ 30，多孔腔镜机器人已在全球范围内准入64 个国家或地区；单孔及MSP 已准入39 个国家或地区。截至2026/ 6/30，精锋全球累计手术量超过21600 例，其中多孔腔镜手术机器人累计手术量超过18300 例，单孔腔镜手术机器人累计手术量超过3300 例。精锋云远程手术系统已完成超过700 例远程手术。
投资元昊动力，加速布局AI+手术机器人方向
2026 年7 月24 日，公司公告已完成对元昊动力（北京）科技有限公司（PrimalVe rse）的投资。元昊动力是一家专注于多模态4D 世界模型底层研发的人工智能公司，以原生4D 世界表征为核心，构建覆盖动态世界重建、生成、仿真与智能体训练的统一模型体系，并在具身智能、游戏影视、自动驾驶等场景中推进应用探索。
公司此前持续加大在AI+手术机器人领域的研发投入，此次投资元昊动力，有利于公司建立与世界模型技术团队的合作基础，推动手术机器人由精准执行工具升级为具备场景理解、风险预判与协同操作能力的智能外科基础设施。
展望全年，海外收入有望持续放量，公司整体净利润有望实现扭亏为盈公司手术机器人的产品力已经初步得到国内外终端客户认可，国内市场份额持续在国产厂商中保持领先，海外订单实现快速增长。展望全年，公司有望持续发挥在多孔腔镜机器人领域的先发优势，以及“三合一”平台、单孔机器人的差异化优势，实现国内收入稳健增长，海外收入快速放量，叠加毛利率持续改善及费用端降本增效，全年净利润有望实现扭亏为盈。
毛利率稳中有升，费用率大幅降低
上半年公司毛利率64.1%，同比提升1.3pp，主要由于规模经济及生产效率提升；研发费用0.54 亿元，同比下降44.2%，研发费用率16.9%（-47.7pp），主要由于研发人员变动及材料费减少；管理费用0.27 亿元，同比下降32.7%，管理费用率8.3%（-18.0pp），主要由于加强内部成本管控及经营效率提高；销售费用0.88 亿元，同比增长49.1%，销售费用率27.4%（-11.9pp），费用金额增加主要由于海外推广活动开支增加及销售人员增加，但销售费用率显著下降。公司此前处于发展早期阶段，各项费用率相对较高，收入快速增长下，各项费用率下降显著。
盈利预测及估值
短期来看，公司处于国产腔镜手术机器人第一梯队，国内业务有望受益于机器人收费政策落地、国产替代加速，海外业务有望受益于品牌、渠道的持续建设，订单及收入实现持续快速增长。中长期来看，公司持续探索AI、远程医疗等新技术在手术机器人领域的应用，产品的智能化程度有望持续提升，公司有望逐步成长为全球手术机器人龙头之一。我们预计2026-2028 年公司实现收入为8.79 亿元、13.59 亿元、18.97 亿元， 同比增长92.9%、54.6%、39.6%；实现归母净利润1.04 亿元、1.89 亿元、3.05 亿元，同比扭亏、+82.2%、+61.3%。维持买入评级。
风险提示
1）部分行业政策具有不可预见性，存在我们的盈利预测无法实现的风险，例如：若机器人辅助手术收费项目定价较低可能对终端需求带来负面影响；国内腔镜机器人采购需要首先获得大型医疗设备配置证， 若配置证数量增加幅度不及预期，可能对国内行业增速带来不利影响；医疗行业合规要求提升等政策导致招投标进度延后风险；
2）行业竞争加剧风险：国内手术机器人获批产品持续增加，未来可能导致国内竞争加剧，部分产品可能出现价格下降，或导致公司市场份额提升不及预期；3）知识产权风险：若出现专利失效、专利未能得到有效保护、与其他公司发生知识产权纠纷等情况，可能对公司经营造成不利影响；
4）海外市场风险：地缘政治及贸易战可能影响公司海外业务收入、利润率，汇率波动可能对公司业绩产生影响；
5）新产品研发及技术迭代风险：A I 领域技术迭代迅速，若公司研发进度不及预期，可能导致产品竞争力下降，可能对公司未来增长带来不利影响。