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机构：长江证券
研究员：赵智勇/倪蕤/刘晓舟
公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收12.69 亿元，同比+104.22%；实现归母净利润-3.11 亿元，同比+24.70%；实现扣非归母净利润-3.10 亿元，同比+25.68%。
事件评论
具身智能人形机器人业务进入收获期，带动营收高增长。2026H1 公司全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案实现收入5.90 亿元，同比+1445.0%，收入占比提升至46.5%；实现销量921 台，同比+1946.7%。若按照行业划分，教育智能机器人及解决方案实现收入1.22 亿元，同比-49.1%；物流智能机器人及解决方案收入1.37 亿元，同比+144.0%；其他行业定制智能机器人及解决方案收入5.81 亿元，同比+810.7%。此外，由于公司控股锋龙股份并表，公司新增园林机械、汽车及液压零部件业务收入1.39 亿元。
公司人形机器人产品矩阵持续完善，产品能力进一步提升。除了Walker S 系列，公司Cruzr Y1 面向制造及仓储场景，重点攻克各类料箱、纸箱、物料上下料和分拣等柔性作业难点。Walker C1 定位商业与教育场景，U1 系列超仿生人形机器人产品探索消费级和人机情感交互方向。公司人形机器人产品能力持续提升，向高动态、高交互、高智能和高拟人方向演进。
公司销售毛利率提升，主要受益于营收结构优化，高毛利率的具身智能人形机器人业务收入占比提升。2026H1 公司实现销售毛利率44.67%，同比+9.70pct。期间费用率受益销售高增长，优化明显。2026H1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-17.21pct、-18.02pct、+3.48pct、-11.24pct；净利润亏损同比收窄，销售净利率为-26.7%，同比+44.10pct。
展望未来，公司将继续推进具身智能人形机器人产品研发及商业化应用落地。1）公司将继续投入工业版具身智能人形机器人Walker S 系列新机型迭代研发，推进商业版WalkerC 系列和覆盖商业、教育及家庭多场景超仿生人形机器人U1 系列产品升级与全新机型研发。2）依托多处人形机器人数据采集与测试中心，将进一步完善统一数据标准、质量控制和自动化处理能力，通过大规模辅助标注、多模型交叉验证等方式提升数据处理效率和质量，持续完善具身仿真平台建设，提升模型训练和新场景适配效率。3）具身智能决策技术、端到端运动控制技术进一步优化，持续迭代群脑网络和协作智能体，强化任务理解、技能调用、执行反馈和自主纠错能力，提升单机自主作业与多机动态协同水平。
维持“买入”评级。预计2026-2027 年实现营收34.10 亿元、48.50 亿元，对应PS 分别为11X、7X。
风险提示
1、下游需求不及预期的风险；
2、行业竞争加剧的风险；
3、人形机器人量产不及预期的风险。