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会员
机构：中信建投证券
研究员：袁清慧/王在存/郑涛/李虹达/贺菊颖
公司是国内神经介入龙头企业，积极布局脑机接口业务。展望2026 年及未来，公司凭借弹簧圈栓塞辅助支架、颅内血栓抽吸导管、介入封堵器等创新产品的持续放量，有望继续保持营收端的快速增长态势；同时，自膨颅内药物支架有望2027 年初获批，进一步打开未来增长空间；随着公司经营效能持续释放，公司有望进入到利润快速释放阶段。公司基于在神经介入领域积累的技术平台优势，创新性地提出介入式脑机接口技术路线，预计2026年底完成首例人体临床入组，2028 年产品获批上市。公司正稳步推进A 股IPO 进程，未来有望通过A 股募资加速公司在全球市场的商业化布局，同时进一步提升公司股票在资本市场的流动性。
事件
公司发布2026 年上半年业绩公告
2026H1 公司实现营收2.91 亿元，同比增长56.9%，实现归母净利润6040 万元，同比增长18.5%，实现经调整净利润7040 万元，同比增长105.9%。基本EPS 为1.61 元/股。
简评
中报业绩超预期，盈利能力进一步提升
2026H1 公司实现营收2.91 亿元，同比增长56.9%；实现归母净利润6040 万元，同比增长18.5%；实现经调整净利润7040万元，同比增长105.9%。公司营收端增速超此前外发前瞻报告的预期，主要系多款创新产品保持快速放量；归母净利润增速低于营收及经调整净利润增速，主要系去年同期归母净利润因其他收入及收益造成的基数较高所致。
分地区来看，公司国内业务实现营收2.84 亿元，同比增长57.0%；公司海外业务实现营收703 万元，同比增长51.0%。
分业务板块来看，缺血性脑卒中业务收入继续保持稳定增长，颅内血栓抽吸导管新增覆盖医院约200 家，产品销量较上年同期增长超3 倍。出血性脑卒中业务是营收增长最快的业务，弹簧圈栓塞辅助支架2026H1 新增植入医院超270 家，销量同比增长超80%；栓塞弹簧圈市场份额快速提升，销量同比增长超过100%；血流导向密网支架累计入院约200 家，成为出血性脑卒中业务新的增长点。血管闭合业务继续实现高速增长，2026H1公司自研的封堵止血系统新增植入医院超200 家，植入超13 万件，销量同比增长约80%。公司引入的COLLSEAL封堵止血器累计入院约150 家，产品实现多科室有效覆盖。
展望2026 年及未来，新产品线商业化有望加速兑现，脑机接口研发稳步推进展望2026 年及未来，公司核心业务继续保持高速增长，多款创新产品有望取得重要研发进展。凭借在神经介入领域完备的解决方案和精细化的成本管控，公司业绩有望继续保持高速增长态势。同时自膨式颅内药物洗脱支架、颈动脉支架以及介入式脑机接口产品等创新产品研发进展顺利，为公司2027 年及长期的业绩增长提供全新动能。
公司计划于2026 年下半年向上海证券交易所提交首次公开发行A 股并在科创板上市的申请，拟募集资金规模约5 亿元，预计发行比例约15%，未来公司可以通过A 股IPO 上市进一步提升公司股票流动性，并将借助资本市场的力量，通过内生外延的方式，进一步加速公司在全球市场的商业化布局。同时，公司将继续根据公司经营情况及监管要求推进股票回购、现金分红等工作。
多款创新产品研发稳步推进，打造未来多元增长的基础公司聚焦资源投入方向，快速推进重点产品的研发和布局。在缺血性脑卒中领域，公司自膨颅内药物洗脱支架正处于NMPA 审评阶段，预计2027 年年初获批，有望成为未来公司在缺血性脑卒中领域的重要业务增长点；颈动脉支架的临床入组将于年内完成。在介入式脑机接口领域，公司不断对产品进行升级迭代，提升产品效能，并与临床专家开展方案探讨，产品预计于2026 年末开展首例人体临床试验。
海外业务持续发力，加强全球化布局
2026 年H1 公司海外业务实现营收703 万元，同比增长51.0%。公司出海战略推进迅速，2026H1 海外销售订单金额已超过2025 年全年海外收入。公司快速推进海外产品注册及推广工作，截至目前，公司已在16 个国家及地区累计取得72 项产品注册证，超30 个国家及地区的约150 项产品注册准入工作正在推进过程中。栓塞弹簧圈系统有望在2026 年取得CE 认证。随着未来更多产品在海外获批以及覆盖国家数量的进一步提升，公司海外业务有望继续保持快速增长态势，海外营收占比有望进一步提升。
盈利能力持续提升，经营杠杆释放明显
2026H1 公司毛利率提升至71.5%，同比增加3.3pct，主要由于高毛利创新产品收入增长，以及产品生产工艺日趋成熟和规模化商业化应用带来的成本优化效应。在业务规模扩大的同时，公司持续加强费用管控，研发费用率7.21%，同比下降3.91pct；销售费用率17.86%，同比下降3.97pct；管理费用率15.07%，同比下降0.15pct；财务费用率0.26%，同比下降0.35pct。公司各项费用率合计40.40%，较2025H1 下降约8.38pct。
截至2026 年6 月30 日，公司账面现金及存款（含定期存款、理财产品等）约为7.9 亿元，在手现金充裕，足以支持公司更长远的发展。
神经介入龙头企业，积极布局脑机接口业务
展望2026 年及未来，公司凭借弹簧圈栓塞辅助支架、颅内血栓抽吸导管等创新产品的持续放量，继续保持营收端的快速增长态势；同时，自膨颅内药物支架有望在2027 年年初获批，进一步打开未来增长空间；随着公司经营效能持续释放，公司有望进入到利润快速增长阶段。同时公司基于在神经介入领域积累的技术平台优势，创新性地提出介入式脑机接口技术路线，目前该项目已经入围2025 年国家人工智能医疗器械创新任务“揭榜挂帅”项目，公司正积极推进介入式脑机接口产品的医疗器械临床进程，预计2026 年底完成首例人体临床入组。
心玮医疗作为国内神经介入龙头企业，2025 年利润端业绩已经扭亏为盈，随着公司经营效率提升，后续盈利能力有望进一步快速释放。
我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为5.47、7.38 和10.01 亿元，同比增长分别为33.89%、34.98%和35.71%，归母净利润分别为1.13、1.58、2.22 亿元，同比增长分别为35.09%、40.56%、40.53%；对应2026年9 月25 日收盘价的估值分别为16、11 和8 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
1、集中带量采购降价幅度超预期：未来不排除公司现有商业化产品品类被纳入集中带量采购政策中，如果相关产品降价幅度超过市场预期，将影响公司的盈利能力。
2、产品推广进度不及预期风险：公司近两年来获批新产品较多，若产品进院进度、临床接受程度不及预期，可能对公司业绩带来不利影响。
3、在研管线进度不及预期：公司产品布局广，在神经介入领域及脑机接口均有产品布局，部分在研产品研发进度有可能不及预期，对公司后续收入及利润增长带来不利影响。
4、业绩兑现不及预期的风险：部分海外国家及国内政策有不可预测性，公司未来可能因为行业竞争加剧、集采、原材料成本增加等导致出厂价和毛利率下降，公司也可能改变经营计划、出售部分子公司控制权等，导致本报告盈利预测存在无法实现的风险。
5、IPO 发行风险：公司在上市筹备与定价挂牌中，存在因审核未过、认购不足、定价失准或合规瑕疵，导致融资失败、新股破发的风险。