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会员
机构：中信建投证券
研究员：袁清慧/王在存/华冉/贺菊颖
Q2 收入端同比增长主要系净化系统集成业务交付放量，利润端同比下滑主要系毛利率下降及股权激励费用计提带来的管理费用增加。展望2026Q3，公司净化系统集成业务在手订单饱满，随着项目陆续开工与结转确认收入，收入端有望实现较快增长；电子洁净板块新签订单持续落地，有望进一步贡献业绩。利润端，股权激励费用对当期利润的影响将随收入规模扩大而逐步摊薄，叠加高毛利的运维服务、医疗耗材业务放量，盈利能力有望改善。
事件
公司发布2026 年中报
2026H1 公司实现营业收入10.23 亿元，同比增长22.58%；归母净利润0.13 亿元，同比下滑28.48%；扣非归母净利润0.11亿元，同比下滑42.37%；扣除股份支付影响后的净利润0.33 亿元，同比增长77.72%（上年同期公司未发生股份支付费用）；EPS 为0.12 元，同比减少36.84%。
简评
Q2 收入稳健增长，利润下滑受毛利率下降和股份支付费用影响华康洁净专注于洁净技术全领域应用，为医院、实验室/生物制药、电子半导体、数据中心等领域提供全周期洁净服务。2026H1公司实现营业收入10.23 亿元，同比增长22.58%；归母净利润0.13亿元，同比下滑28.48%；扣非归母净利润0.11 亿元，同比下滑42.37%；扣除股份支付影响后的净利润0.33 亿元，同比增长77.72%（上年同期公司未发生股份支付费用）。收入端稳健增长主要系报告期内净化系统集成业务交付放量；利润端下滑主要受毛利率下降和股权激励费用计提等管理费用增加的影响，剔除股份支付影响后公司主业的实际盈利保持快速增长。
经计算，2026Q2 单季度公司实现营业收入6.18 亿元，同比增长14.51%；归母净利润0.31 亿元，同比下滑35.30%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比下滑37.63%。
分业务看，2026H1 净化系统集成服务实现收入8.28 亿元，同比增长16.29%，占营业收入比重80.86%；毛利率27.68%，同比下降3.24 个百分点，根据公司中报，26H1 国内洁净室服务行业竞争激烈，部分企业毛利率均出现同比下降，公司成本增速也快于收入增速。医疗设备销售实现收入0.78 亿元，占比7.61%；医疗耗材销售实现收入0.88 亿元，占比8.58%；净化系统运维服务实现收入0.24 亿元，占比2.38%。公司坚定执行以“医疗专项、实验室/生物制药、电子洁净”三大主业为核心，以“智慧信息化、售后运维、医疗设备耗材”为支撑的“三主三副”战略，各业务板块均取得积极进展。报告期内公司顺利交付项目共计41 个；截至报告期末在手订单32.51 亿元，其中医疗专项订单28.00 亿元、实验室/生物制药订单2.72 亿元、电子洁净订单1.47 亿元、其他订单0.32 亿元，订单储备充足。
拓展电子洁净板块，连续中标多个项目
电子洁净是公司重点开拓的新业务方向。报告期内，公司中标越润集成电路（绍兴）下一代异构集成先进封装技术及DDIC 项目工程总承包、中微公司华南总部及半导体、泛半导体设备研发生产基地一期项目等重大项目；并于2026 年3 月、5 月连续中标宏茂微（武汉）4F 厂务系统工程项目和武汉厂4F 西侧洁净室装修工程项目，宏茂微电子（上海）有限公司系长江存储控股股份有限公司控股子公司，本次中标系复购项目，反映出公司在半导体洁净领域的产品能力与客户粘性；先导集团武汉、山东、淮安三地项目累计金额超2.6 亿元；北京奥普托科硅片图形检测设备研发制造中心项目顺利完工交付。
医疗专项基本盘稳固，实验室/生物制药持续推进医疗专项板块，报告期内公司中标武汉市第一医院利济路院区扩建项目医疗专项特殊科室工程、浙江大学医学院附属第一医院台州医院一期工程净化工程、十堰市太和医院七里垭院区一期医疗专项工程等一批区域龙头医院重大项目；四川大学华西医院第二住院楼改造项目顺利通过竣工验收，重庆市第四人民医院科学城院区（一期）医疗专项工程完成交付，区域龙头医院客户结构持续优化。
实验室/生物制药板块，公司主编的《实验动物设施智能化通用要求》团体标准正式发布，并中标通州区农产品质量检验检测中心新建实验室项目、武汉大学口腔医院重点实验室配套项目等，业务覆盖检验检测、高校科研、农业科研等多元场景。
五大国际支持平台落地推进，构建全球布局服务体系公司已将国际化确立为未来5-10 年的核心战略。报告期内，公司完成海外2 家控股公司（中国香港、新加坡）及5 家属地子公司（泰国、马来西亚、印度尼西亚、老挝、沙特）的布局，围绕国际业务支持、设计、供应链、劳务、营销五大平台推进建设，构建起“全国联动、全球布局”的服务体系。
毛利率阶段性承压，管理费用因股权激励等影响增加2026H1 公司毛利率为28.48%，同比下降3.03 个百分点，主要系占收入81%的净化系统集成业务毛利率同比下降3.24 个百分点所致；销售费用率8.06%，同比下降1.37 个百分点；管理费用率12.85%，同比提升3.43 个百分点，主要系报告期内新增股权激励费用计提、同时业务扩张导致人工成本增加；研发费用率4.35%，同比提升0.39 个百分点；财务费用率1.77%，同比下降0.30 个百分点。公司经营活动现金净流出3.86 亿元，流出规模同比扩大31.15%，主要系购买商品、接受劳务的支出增长幅度大于销售商品提供劳务收到的现金。
展望2026Q3，订单结转与费用摊薄有望改善利润展望2026Q3，公司净化系统集成业务在手订单饱满，随着项目陆续开工与结转确认收入，收入端有望实现较快增长；电子洁净板块新签订单持续落地，有望进一步贡献业绩。利润端，股权激励费用对当期利润的影响将随收入规模扩大而逐步摊薄，叠加高毛利的运维服务、医疗耗材业务放量，盈利能力有望改善。
盈利预测与估值
短期来看，公司在手订单饱满、交付节奏正常，收入端有望保持较快增长，利润端受股权激励费用与电子洁净业务开拓期投入影响阶段性承压。中长期来看，公司以洁净技术为核心，从医疗专项向实验室/生物制药、电子洁净等全领域延伸，叠加全国五大区域布局、上海第二总部与海外服务网络的构建，成长空间有望持续打开。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为30.05、39.22、5 0.54亿元，分别同比增长31.43%、3 0.52%、28.87%；归母净利润分别为1.60、2.28、3.08 亿元，分别同比增长35.85%、42.72%、34.95%。以2026 年9 月28 日收盘价计算，对应2026-2028 年PE分别为37.11、26.00、19.27 倍，首次覆盖给出“增持”评级。
风险分析
1） 下游资本开支不及预期风险：公司收入与医院、半导体、生物制药等下游行业的固定资产投资密切相关，若下游客户资本开支节奏放缓，可能影响公司订单获取与收入确认。
2） 应收账款与经营性现金流风险：公司业务以工程集成为主，项目周期较长、结算与回款存在账期，上半年经营活动现金净流出已达3.86 亿元、相当于同期收入的近四成，若回款不及预期，可能进一步加大经营性现金流压力与坏账风险。
3） 新业务拓展风险：电子洁净、生物制药等新领域处于开拓期，在手订单占比仍低，公司在客户验证、项目管理、成本控制等方面面临不确定性，若业务拓展不及预期，可能影响收入与盈利表现。
4） 行业竞争加剧与毛利率继续下行风险：洁净工程领域参与者众多，上半年主业毛利率已同比下降3.24 个百分点，若竞争格局进一步恶化，可能导致项目毛利率继续下行。
5） 敏感性分析：在悲观预期下，假设由于行业竞争加剧等因素，2026-2028 年收入增速由31.43%/30.52%/28.87%下修至26.00%/25.00%/23.00%，归母净利润增速将由35.85%/42.72%/34.95%变为30.52%/37.84%/29.51%。
6） 以上部分风险具有不可预测性（如宏观环境波动、洁净室行业政策风险、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有不达预期的风险。