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机构：长江证券
研究员：韩轶超/张银晗
宁沪高速披露2026 年中报，2026 年上半年公司实现营业收入92.9 亿元，同比下降1.2%。实现归属净利润25.0 亿元，同比增加3.3%；其中，2026 年二季度公司实现营业收入47.7 亿元，同比增加3.1%，实现归属净利润11.4 亿元，同比减少6.2%，实现利润总额16.4 亿元，同比增加4.8%。
事件评论
通行费收入增长加速，沪宁高速表现稳健。2026Q2 公司高速公路收费业务营收为24.5亿元，同比增加7.6%，Q2 公司控股路网加权平均流量触底回升，同比转正。核心路产来看，Q2 沪宁高速江苏段车流量小幅下滑0.66%，日均通行费收入同比增长2.63%，主要受益于沪武高速太仓至常州段扩建工程施工影响。此外，镇溧高速/宁常高速/锡澄高速/广靖高速/ 五峰山大桥/ 常宜高速车流量同比变动+92.0%/-12.3%/+0.4%/-14.5%/-12.3%/+31.6%，其中常宜高速通行费收入增长明显，主要由于沪宜高速公路雪堰枢纽至西坞枢纽路段半幅封闭施工结束；而受京沪高速公路广陵枢纽至靖江枢纽段东半幅封闭施工影响，广靖、锡澄高速本报告期通行费收入则同比下降。
辅助收益延续承压，Q2 同比下滑7.1%。2026Q2，公司建造收入/配套服务/电力销售/地产销售/其他收入分别为17.4/3.8/1.5/0.1/0.3 亿元，同比分别变化+0.1/-0.1/-0.1/+0.01/-0.16 亿元。1）受油品销量减少、销售单价下降等因素影响，以及受广靖高速北段改扩建沿线服务区停运、梅村服务区改造等因素影响，导致公司配套收入略有下滑；2）电力销售同比变动主要受天气因素影响，受风资源波动及行业调控等因素影响，云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所下降；3）其他收入延续下降趋势。整体看，二季度其他收入、配套、电力销售收入延续下降趋势，若剔除建造期收入，公司辅收同比下降7.1%。
投资收益略有下降，所得税费油拖累Q2 归属净利。2026Q2 公司实现毛利15.6 亿元，同比增加6.6%，剔除建造期成本外营业成本同比略有增长。Q2 公司录得投资收益4.0 亿元，同比减少0.76 亿元，其中联营企业投资收益减少0.33 亿元，主要是沿江公司改扩建施工导致业绩有所下降；此外Q2 公司江苏金租分红由约1.23 亿元降至0.78 亿元，减少约0.46 亿元。获益于公司主业优异的表现，Q2 公司实现利润总额16.4 亿元，同比增加4.8%。Q2 公司所得税同比上涨1.6 亿元，所得税率提升至27%，拖累公司利润总额，最终2026Q2 公司实现归属净利润11.4 亿元，同比减少6.2%。
经营业绩稳健，稳定性行业突出。公司积极布局优质路产，伴随路网车流量爬升，公司盈利有望持续释放，具备长期增长潜力。同时，公司延续稳定分红政策，25 年延续DPS 为0.49 元/股，对应当前股价股息率为3.8%，低利率环境下配置性价比仍然凸显。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为48.5/50.3/51.2 亿元，对应PE 为13.27/12.78/12.56 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、车流量修复不及预期；
2、新增路产车流量爬坡不及预期。
风险提示
1、车流量修复不及预期。公司的主营业务为高速公路收费业务，车流量水平很大程度上决定路产的盈利水平；当前经济仍处在弱复苏的环境，若车流量修复不及预期，将导致公司盈利不及预期。
2、新增路产车流量爬坡不及预期。新路产存在培育期，前期车流量偏低时新路产难以实现盈利，若新增路产车流量爬坡不及预期，将压制公司的盈利修复。