厦门银行(601187)：异地分行步入成长快车道-格隆汇

机构：长江证券
研究员：马祥云/盛悦菲/谢金彤

　　事件描述
　　厦门银行2026 年上半年营收增速19.6%（Q1 增速25.1%，Q2 单季增速15.1%），位居上市银行首位；归母净利润增速7.3%（Q1 增速7.4%），维持稳定增长，符合预期。
　　事件评论
　　核心利息净收入的高增长势头将贯穿全年。2026Q1 营收高增速主要源于去年投资收益低基数，但Q2 基数回归正常后，上半年总营收依然领跑上市银行，反映出2025 年以来公司真正的核心变化在于新一届管理带领全行提振营销士气，以扎实的信贷投放推动净息差回升，以利息净收入拉动业绩增长。展望下半年，投资收益的基数有所回升，预计总营收增速的弹性可能下降，但净息差与信贷增长保持稳定，我们预计全年利息净收入增速仍将实现15%左右可观增长。营收与PPOP 高增长创造了充裕的资源得以增加信用减值计提，夯实资产质量，预计全年利润增速维持高个位数，ROE 步入企稳回升周期。
　　对公积极进取，零售拓客揽存，异地高歌猛进。目前福建省与厦门市的区域贷款增速并不高（7 月末分别同比增长3.1%、3.6%），但公司存量规模基数较低，省内市占率具备显著提升的空间。上半年企业贷款较期初高增长14.9%，并连续三年压降票据优化结构，其中省内异地贷款高增长，在全省的市占率达到1.09%。当前宏观环境下，城商行以政信和地方产业客群为抓手是扩表的最佳路径。我们观察到公司过去一年与多个省内地方政府签订战略合作，福州/泉州/重庆等分行发展势头迅猛，上半年资产规模分别较期初高增长18.7%/17.5%/19.0%。此外，个人存款较期初高增长11.7%，零售拓客见效。
　　资产端信贷占比上升是息差反转的关键。上半年生息资产收益率较2025 全年下降20BP至2.89%，其中贷款收益率下降27BP 至3.36%，在当前以信贷拉动总资产扩表的周期，结构调整将支撑生息资产收益率降幅小于贷款。考虑目前存量贷款收益率已经较低，预计未来资产收益率的再下降空间也非常有限。存款付息率下降30BP 至1.70%，绝对水平在城商行同业中已经较低，后续进一步下降的空间也可能逐步收窄。
　　资产质量重点关注零售风险改善进程。上半年不良率0.73%，较期初降低4BP，测算不良净生成率同比下降23BP 至0.62%，降至2024 年以来新低水平，主要反映信贷结构向优质对公业务倾斜的结果。在营收高增长条件下，贷款信用成本率同比明显抬升32BP 至0.68%，推动拨备覆盖率较期初上升5pct 至317%。目前零售不良率仍处于上升周期，但贷款占比已经下降至25%，未来对全盘资产质量的影响将减弱。对公业务关注房地产及个别单户的风险波动影响，关注率较期初上升22BP 至1.89%，逾期率也同步上升19BP，未来随着资产和信贷规模稳步扩张，资产质量指标的波动率将明显收敛。
　　投资建议：过去十年市场见证了多家区域城商行的成长与崛起，我们认为厦门银行将是下一匹潜力黑马，未来五年在迈向万亿资产规模的进程中实现业绩与市值高成长。当前最大约束在于资本，今年明显加强精细化管理，但核心一级资本充足率8.36%仍不足以满足扩张潜力。我们认为当前阶段发展比分红更重要，长期成长将带来更高远期回报。如果未来获得再融资机遇，将对基本面构成重大利好。长期推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。