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机构：长江证券
研究员：范超/邬博华/赵智勇/董超/屈奇
公司发布中报：2026 年上半年实现收入105 亿元，同比增长13%；归属净利润3.5 亿元，同比增长14%。2 季度实现收入60 亿元，同比增长18%，环比增长35%；归属净利润1.9 亿元，同比增长24%，环比增长19%。
事件评论
收入和业绩稳步增长，增幅好于预期。公司上半年收入同比增长13%，增长来自风电叶片（占比46%，同比增长23%）、汽车（占比33%，同比增长3%）、工业与工程（占比8%，同比增长11%）、轨道交通（占比10%，同比增长10%）。公司上半年实现利润总额4.53 亿元，同比增长12%，其中轨道交通、工业与工程、风电、汽车分别为2.26、1.49、1.53、0.03 亿元，除汽车板块外，均实现利润回升。公司上半年毛利率约15.3%，同比下降0.8 个百分点，主要为毛利较低的风电收入占比提升；上半年期间费用率约11.1%，同比下降1.8 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.6、-0.1、-0.6、-0.6 个百分点。公司上半年信用减值损失0.32 亿元，同比增加0.78 亿元，最终上半年归属净利率约3.3%，同比基本持平，扣非净利率3.0%，同比上升0.5 个百分点。
风电叶片收入同比增长，盈利能力维持稳定。风电叶片上半年收入约48.5 亿元，同比增长24%。风电板块利润总额约1.53 亿元，同比增长14%，利润总额率约3.2%，同比下降0.3 个百分点，或主要源于树脂结构胶等价格上涨，但公司已做到顺价传导。为适配国际经营发展需求，公司新设风电叶片海外事业部，统筹经营天津、射阳（二期）、越南三个工厂的叶片出海业务，2026 下半年风电事业部将持续优化客户结构，加大对Vestas、Nordex 等海外客户的开拓力度，越南工厂预计四季度投产，风电出海将成为新的增长点。
轨交及工业与工程收入稳步增长。上半年轨道交通板块实现收入10.5 亿元，同比增长10%；上半年利润（总额）率为18.9%，同比上升2.5 个百分点。上半年工业与工程板块实现收入8.24 亿元，同比增长11%；上半年利润（总额）率为15.2%，同比下降0.9 个百分点。在工业市场公司将稳固风电减振及传动产品核心份额，研发海工、船舶等应用领域的新型产品；深化与氢能行业头部客户合作；推进机器人底盘减振器样品试装和批产。
新材料进入高速发展阶段，超级电容隔膜、光电信息PI 浆料、新能源电池PACK、低空经济等共振向上。公司新材料及其他板块实现收入3.05 亿元，同比增长22%，新签订单12.95 亿元，同比增长102%。光电信息产业建成首条聚酰亚胺（PI）浆料中试产线并完成试生产，其中面向半导体封装用聚酰亚胺（FPI）浆料已完成两款产品的客户验证与审核。时代华先电容隔膜产品首次应用于AIDC 领域，公司产品性能国内领先，已具备了对标国际头部厂商的能力，并获得了国内头部电容客户批量订单，实现了隔膜高端市场的重大突破；下半年公司将优化现有产能配置及交付，并加快高性能电容隔膜新产能建设。
时代新材主业稳健，关注超级电容隔膜、光电信息PI 浆料放量。预计2026-2027 年归属净利润6.9、8.8 亿元，对应PE 估值为15、12 倍，继续推荐。
风险提示
1、风电装机不及预期的风险；2、国际化经营及管理风险。
风险提示
1、风电装机不及预期的风险：受行业竞争局势、客户项目的不确定性和自身的固定成本较高影响，产量和售价的波动性对风电产业盈利影响较大。如果今年风电装机不及预期，或对公司重要支柱业务风电叶片造成较大影响。
2、国际化经营及管理风险：公司为一家经营规模超过百亿的跨国公司，资产、收入、人员等分布在全球多个国家，尤其境外子公司德国博戈收入占比较大。在国际政治经济形势出现复杂局面时，跨国管控的风险陡增，存在包括汇率波动、原材料价格上涨、现金流短缺、重组改制等不确定因素，对公司的经营活动、战略决策、人力资源管理、风险控制都带来了新的挑战，对公司管理层的国际化经营管理能力提出了更高的要求。