下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：中金公司
研究员：张雪晴/白洋/余歆瑶/肖俨衍
9 月28 日，快手可灵4.0 Flash开放小范围体验，公司同步宣布可灵4.0 系列模型将于10 月上线。
评论
产品迭代如期推进，专业工作流能力进一步补强。4.0 版本核心升级集中在三方面：1）单次原生生成时长提升至30 秒、支持长镜头与连续叙事，可续拍至2 分钟；2）支持4K、1080p 10-bitHDR输出及21:9 超宽画幅；3）多模态参考扩展至15 项、关键帧10 张、提示词上限8000 tokens。本次迭代延续可灵“专业创作工具”定位，行业竞争焦点从模型能力上限转向工作流嵌入深度。4.0 Flash则覆盖高频轻量场景，产品矩阵更趋分层。
对行业与广告主：商用交付能力提升，关注规模化渗透。对广告主而言，4K HDR与10-bit色深为后期调色预留空间，“创意复刻”功能适配品牌广告、服饰美妆等多场景，使制作门槛进一步下降。对内容制作方而言，4.0 在长镜头连续性、关键帧控制、多模态参考上的升级，有效降低了中长剧、影视特效等高精尖场景的创作门槛，此类场景对生成质量与可控性要求较高，客户付费意愿及粘性相应更强，我们认为有望成为可灵收入结构升级的重要方向。
4.0 系列上线进一步巩固可灵商业化势能。可灵ARR此前于2026年3 月已达5 亿美元量级，我们认为此次版本迭代在叙事连续性与专业规格上的突破，延续了其面向专业场景的商业化路径，有望进一步推动其ARR水平登上新台阶。建议后续重点跟踪正式版生成质量及中长剧、影视后期等高门槛场景的客户转化数据。叠加30亿美元融资交易（投后估值180 亿美元）及后续分拆IPO预期，估值催化密集。
盈利预测与估值
维持盈利预测，现价对应26/27 年13/9x Non-IFRS P/E。维持跑赢行业评级及目标价47 港元（SOTP估值法，对应20/14x 26/27年Non-IFRS P/E，上行空间53%）。
风险
竞争加剧；专业场景渗透不及预期；宏观消费压力持续；算力成本高企；核心业务放缓；行业政策变化。