康耐特光学(02276.HK)重大事项点评：从Meta Connect大会推新看智能眼镜产业链发展-格隆汇

机构：华创证券
研究员：刘一怡

　　事项：
　　Meta 于9 月23–24 日召开Connect 2026 大会，集中更新AI 眼镜、VR 及AIAgent 产品矩阵。硬件端，公司首次推出无摄像头Ray-Ban Meta Audio，整机仅43g、售价349 美元起；同步发布第三代Ray-Ban Meta，进一步升级续航、声学及影像能力，并推出约100g 的Meta VR Glasses，持续推动XR 设备轻量化。软件端，Meta 宣布个人AI 智能体Muse 将在未来数月进入AI 眼镜，可结合用户第一视角视觉信息执行购物、日程管理等任务；同时Ray-Ban Display新增骑行/公共交通导航、Hologram 视频通话、Explore 应用入口等功能，AI 眼镜应用生态进一步丰富。
　　评论：
　　硬件形态持续扩充，智能眼镜加速向轻量化、日常化方向演进。本次大会的核心变化并非单纯参数升级，而是Meta 开始针对不同使用场景进一步拆分产品形态：取消摄像头、强化音频交互的产品更强调轻量化与全天候佩戴，传统AI眼镜继续提升综合硬件能力，显示及VR 产品则进一步承接可视化交互、沉浸式娱乐及空间计算需求。我们认为，随着产品形态由“一款产品覆盖全部场景”逐步转向针对不同功能诉求进行差异化定义，智能眼镜的潜在用户边界有望进一步拓宽，同时也有利于缓解重量、价格及隐私顾虑对消费者渗透的制约。对产业链而言，产品矩阵扩容意味着需求驱动由单一机型放量逐步转向多SKU共同增长，镜片、声学、结构件及显示光学等环节均有望获得持续的增量需求。
　　Muse 接入眼镜生态，AI 眼镜核心矛盾由“硬件可用”逐步转向“应用好用”。
　　本次大会更值得关注的变化来自软件端。Muse 作为Meta 个人AI Agent，未来有望结合眼镜提供的第一视角视觉信息、自然语言交互能力以及购物、支付、日历等外部应用连接，进一步实现商品识别与查询、购物、日程管理等任务闭环。与此同时，Ray-Ban Display 新增骑行导航、公共交通信息、Hologram 视频通话及Explore 应用入口，显示能力对应的使用场景继续拓展。我们认为，AI 眼镜正在由拍摄、音频播放及基础问答工具，逐步向具备环境感知、信息调用及任务执行能力的个人AI Agent 入口演进；若Agent 能力持续成熟，智能眼镜使用场景有望由低频“拍照/问答”进一步向导航、购物、办公及生活服务等高频场景延伸，产品使用频率及用户黏性有望同步提升。
　　康耐特光学：传统视光业务稳健增长，XR 业务打开第二成长曲线。26H1 公司功能/定制镜片收入分别同比+11.9%/+37.4%，高附加值产品收入占比持续提升；自主品牌收入保持较快增长，收入占比进一步提升至68%，美洲市场亦在前期关税扰动后实现明显修复。展望传统主业，伴随1.74 原材料供应逐步恢复及前期提价落地，叠加自主品牌渗透率提升与定制镜片持续较快增长，公司视光主业有望延续稳健增长。XR 方面，公司已深度参与海外头部客户智能眼镜项目，根据产业链反馈，目前重点项目后续发货节奏未发生明显变化。
　　投资建议：传统镜片主业稳健提质，XR 第二成长曲线进入加速兑现阶段。公司作为全球领先的树脂镜片制造企业，产品及业务结构优化推动传统主业盈利能力稳步提升。与此同时，公司XR 业务已由前期研发及项目储备逐步进入放量阶段，有望加速贡献收入利润。我们预计26-28 年归母净利润分别为6.6/8.5/10.5 亿元，对应PE 为25/19/16X。参考可比公司估值，给予26 年估值为35X PE，对应目标价54.14 港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：智能眼镜发展不及预期、海外市场关税风险、行业竞争加剧