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会员
机构：长江证券
研究员：高超/朱子愉
2026Q2 哔哩哔哩实现营收79.4 亿元（同比+8%）；毛利率达37.2%（同比+0.7pct、环比+0.1pct），已连续16 个季度环比提升；经调整净利润为7.04 亿元（同比+25%），经调整净利润率达8.9%（同比+1.3pct）。
事件评论
收入端：1）广告业务增速延续强劲，符合预期。哔哩哔哩2026Q2 广告业务收入31.3 亿元，同比增长28%，增速延续强劲，增长主要来自平台广告产品供应持续改善，以及广告效益持续提升。2）移动游戏短期承压，略低预期。哔哩哔哩2026Q2 移动游戏业务收入13.9 亿元，同比下降14%，主要系《三谋》去年同期高基数，目前已进入稳定生命周期；公司后续储备《三国志：王道天下》《闪耀吧噜咪》《仙境传说3》等产品，关注后续新游上线表现。3）增值服务增长小幅提速，IP 衍生品及其他同比增速转正，符合预期。
哔哩哔哩2026Q2 增值服务业务收入29.7 亿元，同比增长5%（vs 2026Q1 同比+4%），增长小幅提速；IP 衍生品及其他收入4.5 亿元，同比增长2%。
经营数据：用户规模持续增长。2026Q2 DAU 达1.165 亿（yoy+7%），MAU 达3.71 亿，日均使用时长达113 分钟，用户总使用时长同比增长14%。
利润端：1）毛利率连续16 个季度环比提升。伴随广告等高毛利业务占比持续提升及变现效率改善，哔哩哔哩2026Q2 毛利润同比增长10%，毛利率提升至37.2%（2025Q2 为36.5%，2026Q1 为37.1%）。2）降本增效延续，研发费用因AI 投入持续增加。2026Q2销售费用率降至13.4%（同比-0.9pct）；管理费用率6.4%（同比-0.5pct）；研发费用10.1亿元，同比增长16%，主要系服务器折旧相关开支增加。3）经调整净利润率继续改善。
受益于收入结构优化、经营杠杆释放，2026Q2 经营利润3.73 亿元（同比+48%）；经调整净利润达7.04 亿元，（同比+25%），经调整净利润率达8.9%（同比+1.3pct、环比+1.1pct）。
风险提示
1、市场竞争格局加剧风险；
2、短期盈利和中长期成长性无法兼顾风险。