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会员
机构：长江证券
研究员：陈亮/程潆莹
公司发布2026 年中报：2026 年上半年公司实现营业收入637.63 亿港元，同比增长16.4%；实现归母净利润15.29 亿港元，同比增长40.2%；实现经调整归母净利润16.35 亿港元，同比增长54.3%。其中，2026Q2 公司实现营业收入345.38 亿港元，同比增长17.4%；实现归母净利润11.69 亿港元，同比增长25.8%；实现经调整归母净利润12.51 亿港元，同比增长39%。
事件评论
全球化与中高端化战略持续兑现，显示主业实现量价齐升。2026H1 公司实现营业收入637.63 亿港元，同比增长16.4%。分业务来看，显示/互联网/创新业务收入分别为416.82/16.93/203.73 亿港元，分别同比增长24.7%/16.1%/2.5%；其中显示业务收入占比同比提升4.3pct 至65.3%。进一步拆分显示业务，大尺寸显示/中小尺寸显示/智慧商显业务收入分别为352.49/58.14/6.19 亿港元，分别同比增长24.3%/27.4%/23.2%。大尺寸显示方面，国际/中国市场收入分别为254.42/98.07 亿港元，分别同比增长29.6%/12.5%，其中国际市场收入占TCL TV 收入比重达72.2%；欧洲/北美/新兴市场收入分别同比增长17.2%/26.3%/37.3%；公司产品结构持续优化，65 吋及以上/75 吋及以上TCL TV 出货量分别同比增长29.1%/32.5%，出货量占比分别同比提升4.9/2.9pct 至33.8%/17.9%；MiniLED TV 出货量同比增长77.1%至243 万台，出货量占比同比提升6.5pct 至17.3%，全球出货量市占率稳居行业第一。创新业务中，光伏/全品类营销/智能连接及智能家居业务收入分别为113.88/79.49/10.36 亿港元，分别同比增长2.3%/1.4%/15.5%。
产品结构优化带动毛利率提升，高盈利业务贡献利润。2026H1 公司整体毛利率同比提升1.8pct 至17.1%。分业务来看，显示/互联网/创新业务毛利率分别为18.5%/61.1%/10.7%，分别同比变动+2.9/+6.7/-1.2pct；其中大尺寸显示业务毛利率同比提升3.4pct 至19.3%，国际市场毛利率同比提升4.5pct 至18.9%，主要受益于Mini LED/大尺寸等中高端产品占比提升；互联网业务受高毛利国际互联网收入同比增长74.6%、收入占比提升至50%以上带动，盈利能力进一步增强。费用端，2026H1 公司销售及分销/行政/研发费用分别为47.07/27.59/14.08 亿港元，分别同比增长17.3%/19.3%/21.9%，其中研发投入持续聚焦高端显示技术及AI 领域。受益于显示业务毛利率提升以及费用投入相对平稳，公司2026H1 归母净利润/经调整归母净利润分别为15.29/16.35 亿港元，分别同比增长40.2%/54.3%，其中2026Q2 归母净利润/经调整归母净利润分别为11.69/12.51 亿港元，分别同比增长25.8%/39%。
投资建议：黑电行业结构性机会不断涌现，公司在大屏和高端市场具有较强竞争优势。展望后续，公司于2026 年1 月宣布与索尼就家庭娱乐业务成立合资公司，有望借助索尼在画质芯片、调校算法等核心技术上的优势，补齐TCL 在高端调校领域的短板，抢占全球市场份额，进一步打开盈利空间。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为31.94、37.30 和42.35 亿港元，对应PE 分别为13.07、11.19 和9.86 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动的风险；
2、需求趋势与竞争格局变化带来的不确定性。