荣昌生物(688331)：商业化放量持续 RC148全球开发有序推进-格隆汇

机构：西部证券
研究员：李梦园/杨天笑

　　摘要内容：业绩实现大幅增长，营收与利润均创历史新高。公司2026H1 实现营业收入58.53 亿元，同比大幅增长433.11%；实现归母净利润46.62 亿元，同比扭亏为盈。业绩增长主要得益于核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入持续增长，以及与艾伯维就RC148 签署独家授权许可协议产生的大额技术授权收入（首付款约6.5 亿美元）。
　　核心产品商业化进展顺利，医院准入与团队建设同步推进。泰它西普：截至2026H1 已在中国获批五个适应症，自身免疫商业化团队已组建约900 人，完成超过1200 家医院准入；维迪西妥单抗：已获批五个适应症，肿瘤商业化团队已组建超过500 人，完成超过1070 家医院准入。两款核心产品被纳入国家医保目录后，可及性大幅提高，推动销售持续放量。
　　Abbvie 助力重磅单品RC148 全球开发。2026 年1 月RC148（PD-1/VEGF双抗）大中华区以外地区开发、生产和商业化的独家权利成功授权Abbvie，截至2026H1，RC148 海外临床顺利推进中：RC148 联合化疗用于1L/2LSqNSCLC 的III 期临床IND 申请获FDA 批准，Abbvie 已于26M8 启动1L全球III 期临床研究；联用Abbvie 的ADC II 期正在计划启动。国内方面，截至2026H1，RC148 联合化疗用于1L SqNSCLC 的III 期临床患者招募中、联合化疗用于1L NsqNSCLC 的III 期临床IND 申请已获批；联合化疗用于1L 结直肠癌的II/III 期临床患者招募中；联合化疗用于1L NSCLC 的II 期临床已完成患者招募；单药用于1L NSCLC、联合化疗用于2L NSCLC 的I/II期临床已完成患者招募，多癌种前线疗法均展现临床潜力。
　　盈利预测及评级：考虑技术授权款项陆续确认，预计2026-2028 年公司收入分别为75.6/41.9/51.7 亿元，同比+132.5%/-44.6%/+23.5%。商业化品种放量叠加RC148 海外临床开展，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险等。