新安股份(600596)半年报点评：上半年主业景气共振修复 Q2盈利同环比显著改善-格隆汇

机构：天风证券
研究员：唐婕/杨滨钰/李蓉

　　事件：新安股份发布2026 年半年度报告，公司2026H1 实现营业收入85.63亿元，同比+6.26%；实现归母净利润2.54 亿元，同比+268.03%；扣非归母净利润2.11 亿元，同比+980.52%。其中，Q2 单季度实现营业收入44.80亿元，同比+1.0%、环比+9.74%；实现归母净利润1.58 亿元，同比+339.38%、环比+64.03%；扣非归母净利润1.31 亿元，同比扭亏为盈。
　　26 年上半年，有机硅和农化板块景气共振修复，公司收入及盈利同比改善。
　　分板块看，2026H1 公司农化自产/贸易产品分别实现营业收入41.70/7.59亿元，同比+26.58%/+18.54% ；毛利率分别为14.85%/9.85% ，同比+4.72/+1.76pcts。Q2 单季度看，公司农药原药均价3.30 万元/吨，同比+22.79%、环比+24.89%；农药制剂均价1.87 万元/吨，同比+5.42%、环比+20.17%。据百川盈孚，2026H1 草甘膦（华东）市场均价约2.79 万元/吨，同比+18.72%；其中Q2 均价约3.11 万元/吨，同比+31.8%、环比+26.9%。
　　公司农化海外业务把握外部市场窗口机会，通过市场引领与产品结构优化，实现盈利水平大幅提升，高毛利产品销售占比超40%，并推动高毛利制剂产品销量同比增长34%。
　　公司硅基新材料业务，2026H1 硅基材料基础产品/硅基终端及特种硅烷产品分别实现营业收入13.05/12.34 亿元，同比+6.04%/+9.75%；毛利率分别10.77%/22.01%，同比+10.31/-1.41pcts。Q2 单季度看，有机硅基础产品均价1.36 万元/吨，同比+20.24%、环比+4.18%；有机硅硅橡胶均价2.17 万元/吨，同比+11.82%、环比+4.80%。公司拥有50 万吨有机硅单体产能，终端转化率近50%。据百川盈孚，2026H1 有机硅DMC（华东）市场均价约1.44 万元/吨，同比+12.3%；Q2 均价约1.48 万元/吨，同比+20.73%、环比+5.1%。公司锚定电子科技、算力、新能源汽车、医疗健康等高成长赛道，前瞻性布局线缆、液冷材料、半导体胶黏剂、电子皮肤等系列差异化定制解决方案，构筑业务核心特色。
　　盈利方面，2026H1 公司综合毛利率14.37%，同比+3.6pcts；其中Q2 单季度实现毛利约6.89 亿元，实现毛利率15.4%，同比+3.8pcts、环比+2.1pcts。
　　费用端，H1 销售/管理/研发/财务费用分别为2.04/3.17/2.59/0.78 亿元，期间费用率合计约10.0%，同比+0.9pcts。其中财务费用增加主要系汇率波动导致汇兑损失增加及在建工程转固后借款利息费用化所致。此外，H1 公司计提资产减值损失-0.41 亿元、计提信用减值损失0.14 亿元、转销存货跌价准备0.39 亿元，合计对净利润影响-0.15 亿元。公司持续推进业务向终端化、高端化、差异化、全球化发展：以终端化贴近客户，以高端化提升价值，以差异化规避低水平内卷，以全球化拓展市场空间。
　　盈利预测与估值：结合农化和有机硅景气情况，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.0/8.8/11.3 亿元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险