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会员
机构：光大证券
研究员：孔厚融/尹会伟/严慧
点评：
江苏奥雷完成CPO 外置光源池等送样，助推公司光电业务发展。2025 年3 月，航天电器公告使用自有资金收购中国奥雷持有的江苏奥雷32.7%股权，目前收购已完成，公司当前持有江苏奥雷96.54%的股权。2016 年，公司投资控股江苏奥雷后，逐步掌握防务领域用光模块产品核心技术，并取得市场突破，产品订单持续增加。2025 年收购完成后，公司将能更高效地落实产业规划布局和持续开展内部资源整合，增强系统集成互连一体化解决方案的市场竞争力，助推光电业务高质量发展。目前，江苏奥雷的CPO 外置光源池、OCS 全光交换相关业务在积极开展市场和客户拓展，已向部分客户送样。
抢抓战新产业机遇，高速互连等产品订货同比增长较快。2026 年上半年，公司实现营收32.7 亿元，YOY +11.4%；归母净利润1.3 亿元，YOY +47.7%。毛利率同比下滑2.8pcts 至29.2%；净利率同比提升1.2pcts 至5.1%。分产品看，1）连接器及互连一体化产品：营收23.2 亿元，YOY +12.5%，占总营收71%，毛利率同比下滑1.51pcts 至26.9%。2）电机与控制组件：营收7.5 亿元，YOY+13.3%，毛利率同比下滑4.55pcts 至32.9%。3）继电器：营收1.1 亿元，YOY+14.6%，毛利率同比提升4.87pcts 至52.4%。4）光通信器件：营收0.5 亿元，YOY -9.7%，毛利率同比提升0.74pcts 至24.5%。
持续提升精益化精细化管理能力，货款回笼优于上年同期。2026 年上半年，公司期间费用率同比减少3.8pcts 至19.1%：1）销售费用率同比减少0.5pcts 至1.9%；2）管理费用率同比减少1.6pcts 至7.6%；3）财务费用率为0.4%，去年同期为0.1%；4）研发费用率同比减少2pcts 至9.3%。上半年经营活动净现金流为-0.3 亿元，上年同期为-3.1 亿元。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据53.5 亿元，较年初增加4.6%；2）存货26.7 亿元，较年初增加7.0%。
盈利预测、估值与评级：目前公司业务正从单一互连元器件向系统级互连、驱动控制整体解决方案提供商转型升级，形成多领域、多赛道协同发展格局。高速互连、液冷互连产品订货实现快速增长。考虑到公司需求端的节奏，我们下调公司2026~2027 年归母净利润预测53.3%、43.0%至3.33 亿元、5.63 亿元，新增2028 年预计为7.62 亿元。维持“买入”评级。
原材料价格上涨、市场拓展不及预期等。