华峰测控(688200)：公司26H1营收持续高增 SoC测试机迈入小批量装机阶段-格隆汇

机构：广发证券
研究员：孙柏阳/耿正/汪家豪/王宁

　　公司26H1 营收持续高增，盈利能力显著增强。根据公司26 年半年报，公司26H1 实现营收7.38亿元，同比+38.17%；实现归母净利润4.16 亿元，同比+112.6%，其中26Q2 实现营收4.67 亿元，同比+38.55%，环比+71.69%；实现归母净利润3.22 亿元，同比+140.58%，环比+241.82%,整体看公司营收持续高增。盈利能力方面，26H1 实现销售毛利率74.7%，同比+0.01pct；实现销售净利率56.15%，同比+19.51pct，盈利能力显著增强，其中26Q2 实现毛利率74.35%，同比+0.01pct；实现净利率68.79%，同比+29.04pct。
　　模拟测试基本盘稳固，高端SoC 测试机迈入小批量装机阶段。一方面，受益于半导体测试设备行业景气度持续提升，公司成熟产品装机规模稳步增长，根据公司26 年半年报，截至26H1 公司产品全球装机量已突破9000 台，预计年内有望突破10000 台，模拟及混合信号测试业务基本盘进一步夯实。另一方面，随着AI 产业快速发展，高端SoC 及数字芯片测试复杂度持续提升，高端测试设备需求加速释放，公司面向SoC 及高端数字芯片推出的新一代测试平台STS8600 已完成前期客户导入及验证，产品性能获得客户认可，目前已进入小批量装机阶段，有望逐步贡献新的业绩增长点。
　　测试环节持续拓展，向主动温控/SLT 等测试方向延伸。根据公司26 年半年报，公司STS8600 系列在传统CP、FT 测试基础上，新增主动温控及SLT 测试方案，并通过自主研发与产业投资持续完善AI 芯片全流程测试能力，进一步拓宽产品边界。
　　盈利预测和投资建议。我们预计华峰测控2026-2028 年营业收入为21.54/30.27/39.16 亿元，同期归母净利润为7.89/11.30/14.43 亿元，结合可比公司的估值水平，考虑公司在半导体测试机领域的重要地位，测试机业务正加速释放，叠加公司积极布局SoC 测试机切入高性能芯片测试领域，我们给予公司27 年80 倍的PE 估值，对应合理价值449.56 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。半导体行业投资不及预期，竞争加剧，研发新产品进度不及预期，股东减持风险。