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机构：长江证券
研究员：蔡方羿/米雁翔/徐晓欣
2026H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润69.09/8.37/10.61 亿元，同比+41%/+18%/+165%；其中2026Q2 实现营收/ 归母净利润/ 扣非净利润40.22/8.27/8.79 亿元， 同比+66%/+131%/+472%。
事件评论
收入端：2026H1 量价齐升，新产能释放下增长提速。分季度看，2026Q1/2026Q2 收入分别同比+16%/+66%。2026H1 分产品拆分看：个人防护/康复护理/其他产品收入分别同比+38%/+2%/+156%至61.95/2.39/4.75 亿元。收入大幅增长主因：1）报告期订单、销量增加；2）原油价格上涨推动产品价格大幅提升；3）新投产能逐步释放带动增长提速。
盈利端：2026Q2 主营增长优异，表观盈利受汇兑亏损影响。2026Q2 公司实现扣非净利润8.79 亿元，同比提升472%，若加回汇兑亏损影响，实际经营利润估计更优，但环比2026Q1 来看，估计2026Q2 控制结汇、港币贷款置换等实现有效对冲。盈利能力来看，2026Q2 毛利率/归母净利率分别同比+21.6/+5.8pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/-0.2/-0.5/+5.8pcts 至2.4%/5.7%/3.8%/6.4%，上半年管理费用增加主因职工薪酬、办公费用、折旧与摊销增加；财务费用率大幅提升主因利息收入减少、汇兑损失增加等。
一次性手套龙头，全球加速扩张。英科医疗通过产线效率提升，供应链一体化等，持续强化产能、成本优势，造就全球一次性手套龙头，具体优势领域看：
1、成本优势：显著领先行业，比较优势明确。公司与可比公司的手套单位生产成本对比优势显著。成本优势的来源，可拆解为：1）先进制造优势：公司长期开展工艺研发与试验优化，不断提升产线的自动化水平，保持产品优质量的前提下持续降本；2）能源成本优势：公司生产能源为清洁燃煤，较同行使用天然气等有显著能源成本优势；3）供应链一体化优势：公司控股2 家、参股2 家丁腈胶乳生产企业，确保了原材料供货稳定和品质改良提升，此外公司还有配套的包装及模具工厂等。
2、新产能：产线快速扩张，且盈利中枢上行。基于成本及资金优势，英科医疗是行业内少有大规模扩产的公司，抢占高成本落后产能份额。2019-2025 年，公司手套产能从152亿只增长至1030 亿只，产能复合增速达到约38%。2025 年公司完成海外产能的初步建设与投产工作，2026 年公司预计继续新增车间产能，且主要新增产能在海外，新产线的自动化优势与美国关税壁垒，使海外产能盈利优于国内产能，将带动公司盈利中枢上行。
公司成本具备全球竞争力，新产能带动份额&盈利中枢上行，弹性可期。长期来看，伴随公司新产能陆续投产，预计收入端持续增长，在竞争格局优化和公司成本优势确立基础下，盈利中枢亦将持续抬升，预计2026-2028 年归母净利润25.2/29.8/33.6 亿元，对应PE 为15/13/11X。
风险提示
1、需求增长不及预期；
2、行业供给大幅扩张；
3、原材料价格波动。